美联储加息步伐越快 市场就越注意到这个一点

美联储几乎肯定会在3月开始加息，一些分析师仍认为，历史表明，在政策制定者开始货币政策紧缩周期时，股票往往表现良好。

但奈德戴维斯研究公司(Ned Davis Research)的首席美国策略师埃德克利索德(Ed Clissold)指出，事实证明，当美联储快速加息时，股市的短期表现并不那么出色。当前，美联储已经表明准备这样做，美国通货膨胀率达到1980年代初以来的最高水平。

克利索德表示：“很直观的一点是，当美联储开始加息时，他们的工作是在派对进行得太激烈之前把酒碗拿走。因此，他们加息步伐越快，市场就越注意到这一点，这不应该是个意外。”

克利索德和NDR的高级量化分析师Thanh Nguyen在2月的一份说明中详细介绍了“快”周期和“慢”周期的市场表现差异。他们发现，在首次加息后的一年里，标普500指数在慢周期中平均上涨10.5%，而在快周期中平均下跌2.7%。

具体来看，美联储加息慢周期第一年的美股收益中值为13.4%，而快周期为2.4%。慢周期的最大跌幅中值为11%，而快周期为12.1%。

克利索德写道，总的来说，“快速周期的市场回报与不稳定的经济条件一致，但不一定会出现大的熊市。”

那么，怎样的加息步伐才算快?克利索德指出，这是一个有点主观的问题，但过去的周期在这两个类别之间摇摆得相对明显。NDR预计，在2022年美联储剩下的七次政策会议上，将有四次或更多的加息，同时开始削减美联储资产负债表规模——这一速度将使该周期明显属于 “快速”类别。

一些美联储观察人士认为紧缩步伐会更快，部分美联储基金期货交易员已经在为3月加息50个基点进行定价。纽约人寿投资公司(New York Life Investments)的经济学家和投资组合策略师Lauren Goodwin说，考虑到通货膨胀的情况，市场对激进加息方案的定价似乎是合理的。

她指出，值得记住的是，市场和美联储本身在预测实际利率结果方面一直比较差。她说，这并不是一种批评。相反，它只是反映了做出准确的利率预测是多么困难。纽约人寿投资公司认为2022年将有四次加息，每次加息25个基点。

她说，问题在于，围绕利率预期已经有了很大的波动，此外，随着更多经济数据的出现，这种情况可能会继续。这可能会使利率市场和收益率曲线出现更多的波动，自今年年初以来，收益率曲线已经明显变平，因为短端利率在美联储收紧政策的预期下大幅上升，而较长期限的收益率上升幅度较小。

收益率曲线本身就被视为一个重要的指标，曲线的倒挂一直是一个可靠的衰退指标。一些分析师说，这种情况还没有发生，但曲线的迅速平坦化可能反映了对美联储政策推动经济陷入衰退的担忧。另一些人则提供了一种更温和的解释，收益率曲线扁平化反映了人们的预期，即美联储的快速反应将有助于降低通货膨胀，而不需要将利率提高到过高水平。

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