(资料图)

在网约车行业竞争白热化的当下，背靠上汽集团、宁德时代等巨头的享道出行，正带着持续亏损的业绩冲刺港股IPO。然而，这份承载着资本期待的招股书，却暴露了企业发展中的多重矛盾：三年半累计亏损超19亿元，98%的订单依赖聚合平台“输血”，149条合规处罚记录高悬，而在全员福利压缩的同时，CEO薪酬却逆势上涨，这一系列反差引发市场广泛热议。　　作为上汽集团移动出行战略的核心载体，享道出行自成立起便手握一手好牌，不仅有母公司的资源背书，还吸引了Momenta、高德等知名机构投资，业务覆盖网约车、车辆租赁、Robotaxi等多元场景，看似搭建起了完善的出行服务生态。招股书数据显示，2022至2024年公司收入实现16.3%的复合增长，2024年营收达到63.95亿元，2024年以交易总额计位列行业第五，覆盖全国85个城市，表面成绩看似亮眼。　　但光鲜数据背后，是持续扩大的亏损黑洞和增长动能的疲软。2022年至2025年上半年，享道出行净亏损分别达7.81亿元、6.04亿元、4.07亿元和1.15亿元，三年半累计亏损高达19.07亿元。更值得警惕的是，增长态势在2025年上半年戛然而止，公司整体收入同比下滑2.8%至30.13亿元，核心的网约车服务收入降幅更是达到5.4%，个人网约车订单量从1.08亿单萎缩至1.04亿单，交易总额也同步下降。对于业绩下滑，公司解释为“业务调整以提升自动化水平”，但市场更关注其盈利能力的可持续性。　　招股书坦言，未来随着业务扩张、Robotaxi研发及采购投入增加，加上上市后产生的大额合规成本，若无法有效提升收益或控制开支，净亏损可能进一步扩大。这意味着，享道出行的盈利之路不仅漫长，更充满不确定性，其IPO募资或许在某种程度上成为“补血续命”的必要选择。　　业绩承压的背后，是享道出行对聚合平台的深度依赖，这种“寄生式”发展模式暗藏巨大风险。为了抢占市场份额，享道出行与高德打车、滴滴、美团等主流聚合平台深度绑定，订单占比从2022年的91.84%一路飙升至2025年上半年的98.08%，自有App和小程序的订单占比不足2%，几乎沦为聚合平台的“运力供应商”。　　这种依赖带来的直接后果，是佣金成本的持续高企和利润空间的被挤压。2022年至2025年上半年，享道出行向聚合平台支付的佣金从2.73亿元增至2.32亿元(2024年全年达4.42亿元)，成为销售开支大幅增长的主要原因。在网约车行业佣金普遍处于10%-20%的背景下，持续增长的渠道成本进一步加重了企业的盈利压力。更危险的是，聚合平台合作协议期限多为一年，若到期无法续期，将直接切断其核心订单来源，业务根基瞬间面临崩塌风险。　　与此同时，合规问题成为悬在享道出行头顶的“达摩克利斯之剑”。交通运输部数据显示，2025年5月和6月，公司订单量分别环比下降6.4%和4.8%，订单合规率也同步下滑1.9%和1.3%。截至2025年6月30日，平台部分车辆及司机尚未取得必备的运输资质，累计遭遇149条行政处罚，罚款总额达384.3万元，合规风险已切实转化为经营成本。在监管日益严格的网约车行业，合规短板不仅可能引发更多处罚，更可能影响其市场准入资格，成为制约发展的关键瓶颈。　　在亏损扩大、业绩下滑的双重压力下，享道出行启动了“降本增效”计划，但成本削减的刀刃却主要落在了普通员工身上。招股书显示，2024年公司行政开支同比减少25.9%，核心原因是员工开支削减1110万元；研发开支更是大幅缩减49.6%，同样源于研发团队员工开支减少6450万元。2025年上半年，行政和研发领域的员工开支继续分别减少670万元和80万元。　　从整体薪酬支出看，2022年至2025年上半年，公司工资、薪金及花红总额从3.14亿元逐年降至9738万元，在员工总数667人的现状下，薪酬总额的持续缩减意味着要么存在大规模裁员，要么普通员工面临降薪，整体福利水平显著下滑。对于依靠薪资养家糊口的普通员工而言，在公司亏损的背景下承受收入下降的压力，本是共渡难关的无奈选择，但CEO薪酬的逆势上涨，却让这种“牺牲”变得格外刺眼。　　数据显示，2024年上半年，CEO倪立诚薪酬总计89.3万元，而2025年上半年在公司收入下滑、员工福利压缩的背景下，其薪酬总额增至96.9万元，涨幅接近8.5%，增长主要来自酌情花红的增加。这种“员工降福利，CEO涨薪资”的鲜明对比，不仅引发内部员工的心理失衡，更受到市场对其薪酬激励机制合理性的质疑。在企业面临经营困境时，管理层与员工本应共克时艰，而薪酬分配的失衡，可能会进一步影响团队凝聚力和战斗力，不利于企业长期发展。　　事实上，享道出行的困境并非个例，而是当前网约车行业竞争格局的缩影。在头部平台占据主导地位、聚合模式重塑行业规则的背景下，中小平台面临流量获取难、成本控制难、盈利突破难的三重困境。曹操出行、如祺出行等同行也普遍存在聚合平台依赖度高、亏损持续的问题，部分企业佣金支出涨幅甚至超过200%，用户留存率跌破30%。　　对于享道出行而言，冲刺IPO或许是破解当前困境的重要契机，但要真正实现可持续发展，还需解决三大核心问题：如何降低对聚合平台的依赖，构建自有流量生态；如何补齐合规短板，降低监管风险；如何建立合理的激励机制，凝聚团队力量。若仅依靠IPO“补血”而不解决根本问题，其亏损态势可能难以逆转，甚至会影响资本市场的信心。　　从行业发展趋势看，差异化服务和技术创新是破局的关键。享道出行虽布局了Robotaxi业务，但商业化进程缓慢，短期内难以贡献实质收益。在新《反不正当竞争法》规范平台定价行为、保障司机权益的背景下，行业竞争将回归服务本质。享道出行需要借助股东资源优势，在服务质量、细分场景布局等方面形成差异化竞争力，同时优化成本结构，让薪酬分配更趋合理，才能在激烈的市场竞争中站稳脚跟。　　IPO的钟声即将敲响，但享道出行的“渡劫之路”才刚刚开始。19亿亏损的窟窿、98%的平台依赖、失衡的薪酬体系，都是其必须跨越的障碍。资本市场向来“用脚投票”，只有真正解决发展中的核心矛盾，实现盈利模式的闭环，才能赢得投资者的信任，在网约车行业的下半场竞争中实现突围。否则，即便成功上市，也可能陷入“上市即破发”的尴尬境地，难以摆脱持续亏损的泥潭。

标签： IPO 业绩 上市 运输 投资 资源 上汽集

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。