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近日，A股5大上市险企2023年一季度保费数据相继出炉。梳理看来，五大险企合揽保费10563亿元，同比增长4.85%，回暖趋势延续。寿险公司中，3月保费表现“四升一降”，除新华保险保费微降0.5%外，其余险企均实现同比提升，人保寿险、中国人寿实现双位数增长。财险方面，稳健增长趋势延续，但3月保费增速环比略有放缓，业内分析，预计主要是由于3月乘用车零售销量同比仅增长0.5%对车险保费产生一定拖累。

寿险3月保费“四升一降”持续回暖，一季度新业务价值有望回暖

聚焦于寿险公司，从具体表现来看，平安人寿2022年第一季度保费收入1717.67亿元，同比增约5.6%，增速排在上市寿险公司的首位，其中个人业务新单保费同比增幅达到10个百分点。中国人寿保费增速为3.9%，收入保费3272亿元，预计主要为较早启动开门红带来个险新单的快速增长。

其余三家寿险公司一季度保费仍是负增长，国泰君安证券预计主要为减少趸交业务导致新单承压以及续期业务仍面临部分退保压力影响。

其中，太保寿险今年1季度原保费收入为969.1亿元，同比下滑2.6%，跌幅居首，光大证券分析，预计主要是受去年同期银保业务快速增长使得基数相对较高影响。人保寿险、新华寿险一季度保费分别同比收缩0.6%、0.2%。人保寿险前3月长险首年保费308.95亿元，同比收缩3.2%，其中趸交保费178.41亿元，降幅为10.7%。

从3月单月表现来看，除新华保险保费收入仍有0.5个百分点的收缩外，其余险企均呈上升趋势，券商预计主要由需求持续旺盛、保本保收益的储蓄性业务贡献。人保寿险单月保费同比增约54.2%，中国人寿也实现双位数增长，3月保费收入增约10.2%，揽入原保费858亿元。平安人寿、太保寿险单月保费分别增约 8.1%、6.2%。

整体来看，各大险企2 月以来保费持续回暖，累计保费同比基本呈现逐月向好态势，信达证券提出，“随着各大险企在储蓄型、保障型等代表性险种上的不断创新和迭代升级，更丰富的产品体系有望进一步满足复苏中的保险需求。同时，我们认为各大险企一季度保费表现有望为一季度业绩奠定坚实基础，新业务价值表现有望同比回暖，夯实利润表现。”

基于保费表现，光大证券同时提出，过去人身险行业因渠道转型承受的压力已基本释放，目前高价值率保障型产品销售已持续降至历史低位，未来随着代理人队伍规模逐渐企稳、绩优人力产能不断提升、线下展业恢复助力保障型产品销售回暖、以及预定利率下调预期下“炒停售”推动储蓄险需求持续释放，2023 年头部险企NBV 增速在低基数下有望实现集体转正。

财险稳健增长，3月保费增速均超5%

财险方面，三家财险公司保费保持稳健增长趋势。太保财险原保费收入575.43亿元，同比增约16.8%，增幅排在首位。人保财险也实现保费的双位数增长，今年1季度揽入保费1676.41亿元，同比增约10.2%，平安财险保费收入则实现5.4个百分点的增幅。

从具体业务来看，人保财险今年一季度车险保费收入679.33亿元，同比增约6.5%，第二大险种意外伤害及健康险保费增约9.8%，实现535.06亿元。同期，人保财险农险业务、信用保证险业务保费收入分别同比增长23.2%、26.7%。

聚焦于单月数据，3月，太保财险、人保财险、平安财险保费增幅分别为13.8%、11.7%、5.9%，增速环比2月均有回落。业内分析，预计主要是由于3月乘用车零售销量同比仅增长0.5%对车险保费产生一定拖累。其中，人保车险3月保费237亿元，同比增约7%，非车险增速则达到14.5%，实现保费437亿元，主要受益于意健险、农险增速拉动。

“我们认为随着居民购车需求回升以及新能源汽车渗透率不断提升，车险保费将维持增长，非车险也有望在政策支持和经济预期改善下延续向好态势”，光大证券建议，“全年关注头部险企在规模效应下的费用管控水平及准备金提前充分计提对2023 年社会活动恢复带来的赔付率压力的缓冲效应。”

信达证券的观点是，整体看来，头部财产险企加大非车险产品创新和开发力度，非车险产品有望不断迎来增量，头部险企有望通过精确的费率定价、高效的费用管理以及精细化运营不断提升盈利水平，继续优化成本管控并提振业绩。同时，随着车险二次综改的正式开启，范围扩大后的车险自主定价系数有望在全国各地区逐步开始试点，头部财险险企有望凭借更强大的定价体系和运营能力，通过费率和风险匹配承接更多优质业务，助力承保利润提升。

从综合成本率角度来看，“目前交通出行已经恢复，车险赔付已恢复至常态，车险赔付率的升高将推动2023 年综合成本率同比提升。2023 年综合成本率上升并不代表车险承保恶化，更多是恢复疫情前的常态”，由此，华泰证券认为，大型公司将继续在行业马太效应强化的竞争格局中，保持优于整体的保费增速和承保表现。

负债端拐点有望确立，资负共振下保险板块具"强进攻属性"

上市险企一季报披露在即，对于估值仍处于历史低位的保险板块而言，展望后市，行业整体抱持积极预期，“当前保险板块资负共振明显，进攻属性强”。

负债端来看，春节基数效应消除、开门红二次冲刺的影响下，2023年2月以来新单保费实现大幅增长，海通证券研究员乐观表示，由于其他类别资产收益率下降、储蓄类保险产品保本保息优势凸显，预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求也将逐步复苏。

同时，在疫情冲击减弱，代理人活动率提升，保险销售恢复常态等因素的影响下，险企一季度新业务价值有望由负转正。

“站在当前时点，保险负债端经过近年来持续深入的清虚改革，已经渐渐走出负债端“低谷”，随着个险、银保等渠道同步改革的进行，我们认为行业负债端有望逐渐走出“磨底”阶段，负债端拐点有望逐步确立”，信达证券总结道。

“人身险行业步入转型期以来，NBV负增长预期为影响寿险估值的三大因素之一，市场的核心担忧是在人口红利消减、原本粗放式增长难以为继的情况下，头部险企是否可以通过调整经营策略快速适应新的发展阶段，并通过新的销售方式及拳头产品组合进一步挖掘潜在业务机会，把握第二增长曲线”，西部证券分析指出，若2023年开门红多数险企可实现NBV同比正增长，则有望提振市场对于寿险公司业务转型的信心，助力板块估值进一步修复。

投资端，数据显示，截至4月17日，10年期国债到期收益率为2.84%，年初以来收益率均值为2.88%，同比增加0.1个百分点；沪深300指数较2022年末水平增长5.1%。在西部证券看来，长端利率稳中略降，资产端外部环境仍显著优于去年同期水平。

“地产板块政策利好将显著降低保险资产端信用风险敞口，对保险投资端形成向上支撑”，同时，长城证券也补充道，“新会计准则实施预计将对保险公司经营，尤其是对保险权益投资产生深远影响，第一季度上市险企业绩指标或将出现较大波动”。

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