遭遇“军工集采” 爱乐达股价一度跌超9%

8 月23日晚间 ， 爱乐达(300696)披露了2021半年度报告。今年上半年，公司实现营业收 入 2.26 亿 元 ， 同 比 增 长100.17%;实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比增长89.85%。同时，近年来高涨的股价让公司受到了机构的轮番加仓，机构扎堆也助推公司股价上涨。记者注意到，公司不仅应收账款高企且客户集中度较高，而且还要面对“军工集采”可能带来的不利影响。

应收款居高不下

爱乐达专注于航空航天制造领域，于2017年8月22日登陆创业板。报告期内，公司主营业务为航空零部件的数控精密加工、特种工艺和部组件装配，产品包括飞机机头、机身、机翼、尾翼及起落架等各部位相关零部件、发动机零件以及航天大型结构件。

对于业绩的增长，爱乐达表示，在我国大力发展航空航天产业、加强国防建设和强化现代化军队改革的目标下，以及中航工业持续深化社会化大协作战略的背景下，公司参与的相关军品型号产品逐步量产，订单持续增长。同时，公司相关工序产能陆续释放，因此，营业收入和净利润较上年同期保持较好增长。

事实上，除了刚上市的三个月外，爱乐达的股价表现一直不太好。到了2020年，其股价便一路上涨，截止今年8月23日收盘，累计涨幅达371.54%。其中，2020年涨幅达267.09%，今年涨势有所放缓，年内涨幅为28.45%。

半年报显示，公司上半年末前十大流通股东中有六个席位被机构占据。其中，南方军工改革灵活配置混合基金、博时军工主题基金为新进前十大流通股东，分别持有434.61万股、332.57万股。除了易方达国防军工混合基金小幅减持外，另外三席的流通股东均对爱乐达进行了不同幅度的增持，机构抱团意味明显。

值得注意的是，在业绩快速增长同时，公司应收账款也居高难下。半年报显示，公司二季度末的应收账款为2.48亿元，占总资产比例为21.12%。比较来看，2019年上半年，公司应收账款为9758.55万元，占当期总资产该的比例为11.12%;2020年上半年，应收账款为2.19亿元，占总资产比例达22.46%。

客户高度集中

尽管爱乐达半年报交出了优异的“成绩单”，但受到“军工集采”消息影响，8月24日早盘，爱乐达股价一度跌超9%。

周一盘后，一则《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》开始在各大投资群刷屏。不少市场人士认为，这可能是军品也要集采了。事实上，该倡议书已于8月21日发布，23日盘后再度引起关注，或与市场对军工集采的担心有关。

该倡议书的内容中，“生产采购环节要管好链条，强化供应链管理和生产成本控制，大力推开原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价，多点挖潜、控价让利，通过精益管理实现价格整体最优”这一条最受市场关注。

事实上，军工板块自5月中旬以来持续走强，期间国防军工指数大涨35%。8月23日，军工板块还创出了半年来新高，指数较年内低点上涨近50%。但受上述消息影响，24日开盘，军工板块整体低迷，安达维尔低开近8%，新研股份、三角防务、振华科技、航发控制、钢研高纳等均跌超5%。截止当日收盘，爱乐达以3.62%的跌幅报收51.93元。

但不少机构认为，该倡议书对军工行业的影响有限。国盛证券认为，军品降价是客观存在的，某些大类军品放量集采降价也在预期之中，关键是看企业在军工产业链上，是否拥有核心竞争力及卡位，是否拥有成本转移能力。受降价影响比较大的企业是竞争力差(如渠道型企业)或者竞争格局差的企业，而且依赖于单一型号单一客户的企业影响或较严重，它们会受到下游的成本转移，但又不具备向上游压价的能力。拥有核心竞争力和卡位的企业，更能充分享受到未来军品订单高增长的红利。

中信证券则表示，军方对价格管控、阶梯降价一直都有要求，此次落到纸面上没有变化。武器装备采购没有“集采”，不同于医药“集采”动辄价格下降70%到80%，军品价格通常是阶梯降价，比如生产一千台某装备降价5%，生产三千台再降5%，不会大幅降价。

值得一提的是，军工企业普遍存在客户集中度高的问题，爱乐达也不例外。根据2020年年报，公司前五名客户合计销售金额 占 年 度 销 售 总 额 比 例 的99.53%。就相关问题，记者致电爱乐达董秘办，但未得到相关答复。(记者 刘敏)

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