工业气体笑看风云|业绩、股价齐升！雅克科技能否持续成长？

（原标题：工业气体笑看风云|业绩、股价齐升！雅克科技能否持续成长？）

经过多年的外延并购，雅克科技（002409.SZ）切入了半导体赛道，赶上了行业爆发的风口，也收获了业绩的增长，股价也得以一飞冲天。

内生外延战略助力业务转型

雅克科技前身宜兴雅克化工成立于1997年，主要从事阻燃剂业务，并在2010年成功上市。此后，公司在内生外延战略的帮助下开始了业务转型。

例如，在内生方面，雅克科技于2013年设立了分公司经营LNG保温绝热板材业务。

相较而言，该公司在外延并购方面的动作要更多一些。

据悉，该公司于2016年收购浙江华飞电子100%股权，首次切入了半导体封装用硅微粉领域。同年，雅克科技联手华泰瑞联、国家大基金等成立江苏先科，收购UPChemical96.28%股份，后又于2018年全资控股江苏先科实现控股UP Chemical，进军半导体前驱体/SOD领域。

2017，雅克科技收购成都科美特90%股权，其精耕半导体特气行业。同样在2017年，该公司还与韩国Foures成立合资企业雅克福瑞，经营LDS输送设备业务。

2019年，公司收购科特美10%股权，运营实体为韩国Cotem，掌握TFT-PR光刻胶技术，战略布局光刻胶领域，又于2020年再次收购45%股权控股科特美，2021年1月现金收购38.05%股权，目前共持有科特美93.05%股权。

2020年，雅克科技收购LG化学下属彩色光刻胶资产，新增LCD彩胶和OLED光刻胶业务。

目前，该公司将旗下的业务分为电子材料、LNG保温板材和阻燃剂等三个业务板块，其中电子材料业务是公司营业收入的主要来源，主要包括上述的半导体前驱体材料/旋涂绝缘介质（SOD）、电子特气、半导体材料输送系统（LDS）、光刻胶和硅微粉等产品类别，既有集成电路芯片用材料，又有高世代LCD显示屏和OLED显示屏制造用光刻胶。

而由于外延战略的实施，雅克科技的商誉也大幅增加。2021年中报显示，截至期末，该公司的商誉达到了18.45亿元，主要是收购成都科美特、江苏先进时形成。

业绩、股价齐升，大基金一期“暴赚”

在转型的这些年里，虽然积累了大量的商誉，但是雅克科技也确实取得了一些成绩。

2020年，该公司实现营收22.73亿元，同增24.05%，是2016年营收的2.54倍，2016年至2020年期间的年均复合增速达到了26.27%；归母净利润则从2016年0.68亿元增至2020年4.13亿元，期间的年均复合增长率更是高达56.98%。

与此同时，该公司的毛利率、净利率均呈稳步提升态势，其中毛利率从2017年的21.51%提升至了2020年35.52%，净利率从2017年的3.02%提升到了2020年的18.19%。毛利率和净利率双升主要是因为高毛利率的半导体材料业务占比提升，结构优化所致。

而最新披露的2021年前三季度业绩显示，雅克科技在期内实现营收26.92亿元，同比增长59.73%，实现归母净利润3.9亿元，同比增长13.26%。

不难发现，今年前三季度归母净利润的增速显著低于收入增速，这主要是因为毛利率下降所致。数据显示，2021年前三季度，雅克科技的毛利率和净利率分别为28.20%和14.71%，较去年同期均有所下滑。

不过，总的来看，雅克科技近些年的业绩表现还是不错的。在业绩持续增长的同时，该公司的股价（以下均指前复权股价）也在曲折中走高，2017年至今已经累涨超过2倍。

值得一提的是，雅克科技的主要产品有不少是服务于半导体产业，该公司也得到了国家集成电路产业投资基金（以下均简称为“大基金一期”）的青睐。

据悉，早在2017年，大基金一期就出资5.5亿元入股了雅克科技。截至2021年三季度，大基金一期依然持有2653.29万股该公司的股份，占总股本的比例为5.57%，是公司的第三大股东。

从雅克科技近几年的股价表现来看，大基金一期在雅克科技上的投资“收益不菲”。

雅克科技前景如何？

经过多年的并购，雅克科技如今的业务比较繁杂，但结合营收和毛利率来看，半导体化学材料和电子特种气体是值得重点关注的。

在半导体化学材料业务方面，公司的产品主要是前驱体和旋涂绝缘介质（SOD），主要应用在集成电路存储芯片、逻辑芯片的制造环节，是芯片制造过程中的关键材料。

近两年以来，处于半导体产业链下游的晶圆产能密集扩张，前驱体和SOD迎来了量价齐升，且行业依然处于高度景气中，前景被广泛看好。

以存储芯片市场为例，据IC Insights统计，2020年全球存储芯片市场规模为1267亿美元，同比增长14.76%，预计2023年将达到下一个周期峰值，为2196亿美元，2020年至2023年的年均复合增速为20.12%。

头豹研究院则预计，中国存储芯片市场规模将从2020年183.5亿美元增至2024年的406.1亿美元，2020年至2023年的年均复合增速达到了30.31%，增速还要更高一些。

在电子特种气体方面，雅克科技的主要业务是含氟类特种气体的研发、生产、提纯与销售，主要产品为六氟化硫和四氟化碳。

其中，六氟化硫广泛应用于半导体制造业、有色金属冶炼、航空航天、医疗（X光机、激光机）等行业和领域，电子级高纯六氟化硫广泛应用于微电子技术领域，用作电脑芯片、液晶屏等大型集成电路制造中的等离子刻蚀及清洗剂；四氟化碳可广泛应用于硅、二氧化硅、氮化硅、磷硅玻璃及钨薄膜材料的刻蚀，在集成电路清洗、电子器件表面清洗、深冷设备制冷、太阳能电池的生产、激光技术、气相绝缘、泄漏检验剂、控制宇宙火箭姿态等方面也大量使用。

根据Techcet统计，2020年全球电子气体市场规模约为58.5亿美元，其中电子特气的市场规模为41.9亿美元，占比71.6%，预计2025年全球电子气体市场规模将超过80亿美元。

另一方面，根据智研咨询数据，中国电子特气市场规模逐年稳步上升，2020年已达到173.6亿元。根据前瞻研究院的数据，2018年国内电子特气市场占全球市场44.4%，2024年国内市场规模将达到230亿元，2020年至2024年的年均复合增速为7.29%。

受益于下游市场的带动，雅克科技的六氟化硫和四氟化碳处于供不应求状态，目前正在大幅扩大产能。

除了上述两项业务之外，该公司的光刻胶、硅微粉和LNG保温绝热板材等业务也都在最近几年取得了进步，前景也被看好。

结语

从目前的情况来看，通过收购资产实现转型的雅克科技取得了业绩、股价双升的成绩，但是由此而来的商誉问题也不容小觑。

此外，大基金一期最近一年多频频开始减持所持有的半导体公司股份，后续大基金一期是否会减持雅克科技也需多加关注。

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