由于全球通胀飙升，全球债券市场即将录得1999年以来表现最差的一年。

涵盖68万亿美元全球主权债和企业债的巴克莱全球综合债券指数(Barclays global aggregate bond index)2021年迄今的回报率为-4.8%。

在全球债市整体持续上涨的40年牛市中，全年回报率录得负值的年份相对较少。上一次该指数录得负回报率是在1999年，当时正处在互联网泡沫破灭前，投资者纷纷从债券市场出逃，转向蓬勃发展的股市，巴克莱全球综合债券指数当年录得-5.2%的收益率。

这是否意味着已持续了40年的债券牛市将要终结?

1999年来最差表现

今年全球债市走弱主要是由两轮对政府债务的大量抛售导致。今年初，由于投资者押注全球经济将走出新冠疫情，并迎来持续增长和高通胀时期，投资者纷纷布局“再通胀交易”而大幅抛售长期政府债券。随后，在今年秋季，由于全球主要央行表示将通过加息来应对高通胀，全球短债也受到重创。

以在巴克莱全球综合债券指数占三分之一以上权重的美国政府债券为例，随着美国11月通胀飙升至6.8%的40年高位，10年期美收益率已从年初的0.93%升至1.49%，2年期美债收益率也从年初的0.12%攀升至0.65%，均反映了债券价格的下跌。

“当通胀率高达6%时，债券就成为了一项糟糕的投资，我们不应该对此感到太惊讶。”安本标准投资(Aberdeen Standard Investments)的投资组合经理亚瑟(James Athey)称，“坏消息是，明年对债券投资者而言也很棘手。如果全球央行的退出量宽的速度超过预期，全球债市有可能进一步受到冲击，特别是那些风险较高的债券，他们目前的定价并没有什么吸引力。”

不过，值得一提的是，在全球债市表现疲软的背景下，多个新兴市场主权债却荣登今年表现最好的全球债券。根据彭博社截至12月23日收集的数据，南非、中国、印度尼西亚、印度和克罗地亚的主权债在2021年全球46个市场中排名居前。截至12月23日，南非债券今年的总回报率为8.6%，排名第二的中国债券今年的总回报率也有5.6%，印尼、印度、克罗地亚债券则分别位列第三、第四、第五，分别上涨了5.2%、2.7%和1%。

40年债牛并未结束

尽管2021全球债市录得22年来最差表现，美联储等其他主要全球央行也将在明年收紧货币政策，一些基金经理仍认为，以此判定持续了40年来的债券牛市即将终结还为时尚早。

以长期债券收益率为例，其在今年3月达到峰值，此后，即使市场对美联储明年三次加息、英国央行明年加息四次加息以及欧洲央行缩减资产购买规模进行定价，长期债券收益率仍然低于3月峰值，即投资者对长期债券的抛售规模仍不及3月时。

安盛投资管理公司(Axa Investment Managers)的投资组合经理海斯(Nick Hayes)表示：“近期长债的走强表明，投资者相信，如果全球央行过快收紧政策，将使经济复苏脱轨，并有可能引发对股票的抛售。全球央行眼下加息越多，未来几年的利率就会回落得越多。一旦股市因此出现回调，投资者就会突然再次喜欢上债券。”

他补充道：“这并不意味着明年全球债券市场将录得两位数的总回报率，但回顾过去几十年，一个简单的事实就是，债券走弱的那年后面，往往会紧跟着债券表现积极的一年。”

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