北京时间8月18日凌晨，最新公布的美联储会议纪要显示，美联储承认过度加息存在风险，但目前几乎没有迹象表明通胀正在减弱，而在通胀水平大幅下降前，美联储仍将继续加息，抗击通胀之战远未结束。有专家表示，美联储未来可能会采取更为“鹰派”的做法，更积极地对抗通胀，这份会议纪要其实是“鸽中藏鹰”。

“过度紧缩”风险

值得关注的是，这是美联储在正式文件中首次提到“过度紧缩”的风险。会议纪要公布的内容显示，美联储承认过度加息存在风险，并表示加息速度很可能放缓，而加息程度取决于未来经济数据，但并未给出明确的时间点。许多委员认为，存在货币政策紧缩幅度超过必要水平的风险，加息步伐将在某个时候放缓。

《华尔街日报》分析称，与会委员担心美联储过度加息会导致经济出现疲软，联邦公开市场委员会(FOMC)收紧货币政策的力度可能会超过恢复物价稳定的需要。

对此，中国社会科学院美国研究所助理研究员马伟表示，会议纪要提到过度加息风险，一方面是基于上半年经济负增长，美国已经事实上陷入技术性的衰退，显示出前期的加息对经济存在一定抑制作用;另一方面，目前的利率已经接近此前美联储公布的中性利率，如果继续加息，可能会高于这个利率。

中性利率普遍被认为是既不促进经济增长，又不抑制经济增长的利率。会议纪要显示，美联储官员在7月26日-27日的货币政策会议上认为，2.25%-2.5%的联邦基金利率目标区间在“中性”水平附近。

瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之则指出，市场普遍预期，从明年5月开始美联储或将开始减息。倘若美联储继续加息到一定程度，将令经济衰退风险上行，可能会“加出经济萧条来”。

密苏里大学助理教授Felipe Silva表示：“美国经济已经显示出一些放缓的迹象，这在意料之中，因为美联储正在提高利率并缩减资产负债表。但问题是，我们不知道美国经济的确切状况。我们正在密切关注下一个通胀数据，根据通胀在未来两个月的表现，我们应该能够看到更激进的，或也许不那么激进的加息。”

美联储在今年6月和7月的货币政策例会上接连加息75个基点，为上世纪80年代初以来最大幅度的集中加息。美联储将于9月20日-21日召开下一次货币政策会议。

9月或加息50点?

尽管面临着过度加息的风险，但高企的通货膨胀可能导致美联储不得不加息。会议纪要显示，几乎没有证据表明通胀压力在减弱，通胀可能会在一段时间内保持“令人不安”的高位。而在通胀水平大幅下降之前，美联储将会继续加息。

颜湄之认为，海外市场尤其是美国市场的变化很快。近期的CPI数据初步显示，通胀或已见顶。目前来看，今年的预期是美联储还要继续加息。

在美联储7月货币政策会议纪要公布后，芝商所预测美联储加息幅度概率的“美联储观察工具”显示：交易员们对美联储9月加息50个基点的概率预期大幅升至64.5%，加息75个基点的概率降至35.5%，而在货币政策会议纪要公布之前，两者几乎五五开。

8月10日，美国劳工部公布的数据显示，今年7月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨8.5%，低于市场预期。尽管同比涨幅相比6月的9.1%略有缩窄，但仍处于历史高位。

美联储官员认为，到目前为止，没有什么证据表明通胀压力正在消退。虽然因为汽油价格下跌等因素，美国通胀发展趋势在7月呈现放缓迹象，但8.5%的通胀率仍远高于美联储希望看到的水平。巴克莱银行策略师指出，通胀数据回落对美联储来说是必要的，但还不够，需要看到更多证据。

马伟表示，虽然7月CPI相比6月有所降低，但主要原因是能源价格的降低，剔除食品和能源价格的核心CPI并没有降下来，表明美联储还面临着很大的通胀压力。“下次加息具体是50基点还是75基点，现在还不能确定，主要看8月的通胀数据中核心通胀是否回落，如果核心通胀有回落趋势，加息幅度会比较小;如果核心通胀迟迟不回落，依然有可能加息75个基点。”

进退维谷

会议纪要还显示，联邦公开市场委员会面临的一大风险是，如果公众开始质疑委员会充分调整政策立场的决心，高通胀可能变得根深蒂固。这种风险一旦成为现实，通胀降至目标水平的任务将变得更加复杂，要为此付出的经济成本也会大幅增加。

“美联储已经陷入两难境地。”马伟认为，美联储前期加息时机选择太晚，导致公众对美联储控制通胀的决心产生动摇，如果后期真正想控制通胀，反而需要采取更有力的行动。

中国银行研究院高级研究员王有鑫也分析道：“上世纪七八十年代美国经济发生‘滞胀’，很大程度上归因于美联储行动缓慢，加息进程‘走走停停’，既付出了经济增长代价，也没有根除通胀问题。此次美联储显然吸取了上次经验，在遏制通胀问题上更为坚决，尽管经济增长开始放缓，但美联储仍明确表示将继续加息。”

美股三大股指似乎也对美联储“可能放缓”的说辞不买账。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌171.69点，收于33980.32点，跌幅为0.50%;标准普尔500种股票指数下跌31.16点，收于4274.04点，跌幅为0.72%;纳斯达克综合指数下跌164.43点，收于12938.12点，跌幅为1.25%。

对于这一点，马伟分析称，最主要的原因还是由于会议纪要中提到的美联储对于通货膨胀长期化的担忧。“7月议息会议后鲍威尔已经在新闻发布会上提到了‘过度紧缩’的风险，而纪要反而显示出美联储已经意识到自己在通胀控制方面的表现被大众所质疑，可能会促使美联储在后期采取更为‘鹰派’的行动，继续加息，导致市场情绪比较悲观。”马伟说。(记者 陶凤 实习记者 袁泽睿)

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