激进加息预期再起 美股或面临新一轮考验将再现过山车行情？

美股又经历了跌宕起伏的一周，经济数据和政策预期持续扰动市场风险偏好。健康的劳动力市场背景和OPEC+减产推动的原油价格上涨重燃了通胀担忧，美联储官员的强硬表态进一步释放了激进加息的信号。然而，经济下行压力下多家公司接连发布业绩预警，令即将开始的财报季前景蒙上阴影，美股或面临新一轮考验。

激进加息预期再起

过去一周，外界对美联储加息的预期经历了过山车式的变化。周初由于美国制造业PMI不及预期，同时瑞士信贷传出“破产”传闻，市场开始押注美联储可能在经济动荡风险面前被迫提前调整政策。

然而，9月非农就业报告令这种期望迅速降温。数据显示，上月美国新增就业岗位26.3万，失业率重新回落到历史低位3.5%，由于劳动力供需关系持续紧张，上月薪资增速继续保持在5.0%的较高水平。就业增加、失业率下降和持续健康的工资增长预示着美联储应对通胀的任务依然艰巨。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受采访时表示，9月份的就业数据和此前公布的8月份的JOLTS报告都显示，劳动力市场状况较之前有所放松，但只是略微降温。物价压力和健康的就业环境下，美联储很难找到阻止其继续激进紧缩步伐的理由。

从过去一周的表态看，多位联储官员再次表达了对通胀的强硬态度。例如，美联储理事沃勒(Christopher Waller)表示，预计本月晚些时候公布的9月就业或通胀数据不会改变任何美联储官员对11月再次大幅加息的想法。

值得注意的是，鸽派委员也出现了转鹰的迹象。旧金山联储主席戴利(Mary Daly)否认了2023年降息的可能性，认为有必要进一步加息，联储决心以加息遏制通胀。明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel Kashkari)则表示，由于他没有看到通胀达到峰值的迹象，美联储根本无法停止其加息的脚步。

美债收益率尾盘再次上扬，与利率关联密切的2年期美债收益率站上4.3%，基准10年期美债收益率则逼近3.9%关口。市场正在消化11月连续四次加息75个基点的预期。根据CME FedWatch Tool的数据，下月加息75个基点的可能性已经升至82%，同时12月再次加息75个基点的概率也在迅速升温。

施瓦茨向记者表示，美联储欢迎劳动力供求更加平衡的迹象，但没有理由现在就踩下“刹车”，预计今年将至少再加息125个基点。不过随着政策收紧下经济放缓，消费需求和通胀压力有望从四季度开始逐步减轻，令美联储从2023年起放缓并暂停加息。施瓦茨依然维持明年上半年美国经济将进入温和衰退的判断，他认为，由于更积极的美联储货币政策紧缩、全球经济活动放缓的负面溢出效应以及企业盈利疲软，2023年全年美国经济将陷入停滞，同时随着金融市场动荡加剧，增长前景或面临更大下行风险。

市场或再入动荡期

美股上周创造了近一个月最佳涨幅，但下半周新一轮抛售潮给市场前景留下了阴影。非农数据令外界对美联储政策的担忧重燃，经济前景面临考验。记者注意到，近期多家公司发布业绩预警，特别是零售、半导体行业需求下滑为即将开始的美股财报季敲响了警钟。Capitol Securities Management 首席经济策略师恩格尔克(Kent Engelke)在谈到市场波动时表示：“这很疯狂，但参与者也很紧张，任何一条好消息都是爆发性反弹的原因。然而在现阶段情绪化的环境下，恐慌性抛售的风险并未消散。”

除了加息以外，美联储缩表带来的流动性影响可能进一步显现。9月以来，美联储开始以每月950亿美元的速度进行量化紧缩，这是前所未有的。贝莱德全球固定收益首席投资官里德(Rick Rieder)在客户报告中写道，美联储在“以惊人的速度从系统中抽走流动性”。自2021年12月份的峰值以来，美联储资产负债表规模已经减少了1.3万亿美元。

值得一提的是，市场反弹并未获得资金回流支持。财经数据供应商Refinitiv-Lipper的数据显示，上周投资者卖出价值70.9亿美元的美国股票基金，其中成长型基金流出规模创近9个月新高，价值型基金也录得13亿美元的资金撤出。同时，美媒市场恐慌和贪婪指数时隔一周再次回到极度恐慌区间。

不少机构对行情前景持谨慎态度。瑞银全球财富管理公司(UBS Global Wealth Management)首席投资官海费尔(MarkHaefele)将上周股市反弹归因于标普500指数的技术面“超卖”，而9月底机构月末再平衡加剧了这种状况。NatixisInvestment Managers Solutions 投资组合经理加纳西维茨(Jack Janasiewicz)也持类似的观点，认为在9月份大幅下跌后，看跌投资者补仓有助于反弹。另一方面，芝商所CBOE恐慌指数VIX虽然目前处于30上方的年内高位，但尚未攀升至以往抛售转折点的水平。

即将开始的财报季或让市场增加波动风险。根据Refinitiv的统计，三季度标普500指数成份股净利润增速将降至4.1%，远低于二季度的8.4%，去除能源板块的净利润增速为-2.6%，创2020年疫情以来新低，经济放缓和强势美元等因素的影响将进一步释放。作为最先公布业绩的板块，受市场动荡影响，金融机构需要应对经济下行带来的更多坏账风险，目前市场预期银行业净利润将下滑10.5%。最为经济的重要风向标，银行板块业绩不佳或进一步冲击市场信心，进而带来抛售压力。

汇丰将标普500指数2022年底的目标点位从4450点调整至3500点，认为利率变得更高的前景将令美国股市估值承压。该行首席多资产策略师凯特纳(Max Kettner)认为，随着实际收益率上升，股票市盈率“必须进一步收缩”，悲观情形下标普500指数在第四季度有进一步跌至3200点的风险。

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