股债混合逆市崛起 解析安信基金的稳健实力

今年以来股市依然波动剧烈，但也一些股债混合基金凭借有效的大类资产配置，在年内刷新净值新高。例如，安信基金张翼飞与李君领衔的混合资产投资团队，产品线主要以二级债基、低权益仓位的股债混合基金为主，多只基金今年已屡次创出新高。而万得二级债基指数、万得偏债混合基金指数则仍未收复去年的“失地”。

基金长期业绩经得住熊市的考验，才称得上“稳健”二字。安信基金混合资产投资团队多年来深耕股债混合策略，打造了多款定位清晰、具备业绩韧性的“稳健”系列产品。而其背后，是安信基金以投研立司搭建的坚实基础。

团队合力打造稳健根基

(资料图)

说起安信基金混合资产投资团队，投资者比较熟悉的是张翼飞、李君管理的安信稳健增值。该基金成立于2015年5月底的牛市高点，此后经历了2015年下半年、2016年的大跌，2018年、2022年两轮熊市等极端行情，仍然实现了连续7个年度正收益，名副其实的“稳健增值”。

经过多年磨砺，安信基金混合资产投资团队形成一套行之有效的策略体系，依据风险收益比与产品定位，精选纯债、转债、股票三大资产进行组合，实现以简驭繁。纯债方面，主要提供安全垫的作用，不做信用下沉，以获取稳定的票息收益为主；股票方面，要求股票的估值在长期来看要具备较大吸引力，自下而上选择价值被低估的优质股票为主；转债方面，以性价比作为配置转债的考量，结合期权定价精选标的，把握交易机会。

策略的有效运行，前线是安信基金混合资产投资团队的精耕细作，背后是安信基金研究、风控体系的有效支持。在投研基础设施层面，安信基金研究部多年来保持25至30人的配备，覆盖A股全部大类行业，重点行业多人覆盖；固定收益研究部7人，主要从事个券的信用研究工作。股票研究与信用研究的交叉验证是安信基金的研究特色之一，为混合资产投资团队提供有力支持。此外，交易团队对资产交易的支持，风控团队对组合回撤的监控与定期业绩分析等，也进一步稳固了混合资产投资团队的防守能力与业绩稳定性。

安信基金混合资产投资体系的韧性，在2022年熊市中得到了全面的验证。在股债混合基金业绩普遍承压的情况下，安信基金混合资产投资部管理的偏债混合基金在2022年均取得正收益。根据银河证券基金研究中心数据显示，列入统计的532只混合基金-偏债型基金（A类）中，安信民稳增长A、安信稳健聚申A、安信民安回报A、安信稳健汇利A、安信稳健增利A分别位列第1、第4、第6、第7、第8名，占据前十榜单的半数。

将市场波动转化为投资机会

市场波动是常态，置身其中就需要合理地应对。为了进一步细化产品定位，满足投资者对低波动股债混合产品的需求，安信基金混合资产投资团队进行了“双线优化”。股票投资端在原有低估值、高股息策略的基础上，由李君负责开辟分散化的低波动分支，加入高度分散的其他行业低位股，通过持仓的分散和风格互补，避免某一时段持仓标的同涨同跌，从而有效地平滑净值波动。

其中最具代表性的产品是安信新趋势，自2017年12月由李君管理至今超过5年，区间年化收益5.76%，经历了2018、2022年两轮熊市，自其管理以来每一年度均实现了正收益，且历史最大回撤为-2.43%。

如何应对市场波动，并以更低的回撤去实现收益目标？李君的投资框架有三个要点：一是投资标的要买得便宜；二是系统性风险要规避；三是组合管理要保留一定的风险冗余。具体而言：

1）投资要对资产波动给予充分的风险管理，而风险预算是相对有限的，因此所选择资产的定价就要便宜，要能够提供足够高的风险收益比。而便宜的资产，都是大家对于当下预期比较悲观时，才会在二级市场交易出很低的价格。这时候，基于资产中期改善的变化去做逆向投资，在风险不大的时候去承担适当的波动，就有望利用波动和时间去换取收益；

2）当市场有系统性风险的时候，需要进行识别与躲避。在市场特别关键与值得警惕的时点，是能够辨识出来，尤其是高估值和流动性收紧同时出现，就需要做主动的风险控制；

3）在资产配置过程留有一定的风险冗余，既是核心的风控手段，也是留有极端情况下能够加仓的资金，这样股票阶段性跌下来时可以加仓，涨起来继续兑现，利用波动来增强收益。

李君认为，波动不等同于风险，真正的风险是价值的贬损，而波动主要指价格的变化。在风险可控的前提下，收益增强的来源要通过承受有限的波动去换取，尤其是在市场恐慌时，如果长期潜在收益空间很大，这种波动反而更值得去承担。

低位布局提升投资获得感

对于今年的股票市场，相信投资者的感受差异很大，既有非常强的结构性行情，也出现了阶段性比较悲观的投资情绪，加剧了市场波动。展望下半年，李君认为，当前A股已具备较高的配置性价比。从今年M2和其他流动性指标来看，全市场处在宽流动性的状态，而市场对经济悲观的预期定价已经演绎的较为极致，造成大量盈利前景不错的股票，估值处于低位，这对价值投资的选股策略反而相对有利，能够以更高的安全边际进行配置。

据了解，拟由李君担任基金经理的新基金安信稳健增益6个月持有期（A类：017540/C类：017541）正在发行，将采用与安信新趋势相似的投资策略。

该产品公告显示，该基金的股票投资、可交换债券投资、可转换债券投资合计占基金资产的比例为10%–30%（其中，港股通标的股票投资占股票资产的比例为0%-50%）。相比安信新趋势，安信稳健增益也可投资港股通，能够进一步丰富资产配置。

李君认为，收益来源多样化能够更好地控制波动。比如说股票和债券，天然有一定的对冲性，包括转债也是很重要的阶段性收益来源。而股票端能确定的是股票是否便宜，但不能确定等待时间多长。因此在精选价值蓝筹股的基础上，加入高度分散的其他行业低位股，以此形成风格的“跷跷板”，有利于扛过等待的时间与控制回撤。

安信稳健增益还设置了6个月的持有期，持有满6个月后方可赎回。对于 “固收+”基金而言，一定程度上已经内嵌大类资产配置的择时策略，在此基础上投资者其实并不适合二次择时。通过兼顾流动性需求的6个月持有期设置，一定程度上能够帮助投资者屏蔽市场无效波动的干扰。

排名来源：银河证券，统计区间2022.1.1-2022.12.31；同类基金为混合基金-偏债型基金，安信民稳增长A、安信稳健聚申A、安信民安回报A、安信稳健汇利A、安信稳健增利A排名分别为1/532、4/532、6/532、7/532、8/532。

数据来源：安信基金、Wind，截至2023年5月31日。安信稳健增值A自2015年度至2022年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：3.90%/2.92%(自生效)、5.20%/4.51%、8.78%/4.50%、5.10%/4.50%、11.40%/4.50%、5.79%/4.51%、7.53%/4.50%、1.57%/4.50%；基金成立日：2015-05-25；本基金历任基金经理为：张翼飞(20150525至今)、李君(20171226至今)。安信新趋势A自2017年度至2022年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：7.52%/8.11%、3.06%/-10.43%、10.75%/17.88%、6.57%/13.47%、7.17%/-1.12%、2.20%/-10.93%；基金成立日：2016-12-09；本基金历任基金经理为：张翼飞(20161209-20220309)、黄琬舒(20220309-20230404)、李君(20171226至今)。安信稳健增利A自2020年度至2022年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：7.25%/5.65%(自生效)、8.76%/-0.41%、4.15%/-4.23%；基金成立日：2020-04-01；本基金历任基金经理为：张翼飞(20200401至今)、李君(20200401至今)。安信稳健汇利一年持有A2021年度至2022年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：2.23%/0.05%(自生效)、4.58%/-3.33%；基金成立日：2021-08-10；本基金历任基金经理为：李君(20210810至今)、张翼飞(20210810-20230109)。安信民安回报一年持有A2021年度至2022年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：1.46%/-0.25%(自生效)、4.96%/-2.00%；基金成立日：2021-09-07；本基金历任基金经理为：李君(20210907-20220930)、张翼飞(20210907至今)。安信稳健聚申一年持有A自2020年度至2022年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：2.77%/4.05%(自生效)、12.76%/-0.41%、6.48%/-4.23%；基金成立日：2020-09-30；本基金历任基金经理为：李君(20200930-20220118)、张翼飞(20200930至今)。安信民稳增长A自2020年度至2022年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：5.21%/2.98%(自生效)、17.88%/-0.41%、8.81%/-4.23%；基金成立日：2020-01-14；本基金历任基金经理为：李君(20200114-20210208)、张翼飞(20200114至今)、黄琬舒(20210402-20220930)。安信丰穗一年持有A2022年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：2.22%/-2.51%(自生效)；基金成立日：2022-01-21；本基金历任基金经理为：张翼飞(20220121至今)、李君(20220121至今)。

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