A股成功“入富” 外资进入平稳过渡期

杨德龙对时代周报记者解释称，现在A股市场无论是从估值还是从经济复苏的角度看，都具备投资吸引力。北上资金从4月初开始大量流回，单4月就流入超过530亿元。外资流入不仅是因为估值低，还有一个因素就是A股纳入MSCI等国际指数。

北京时间5月23日凌晨，富时罗素公布旗舰指数系列6月季度调整。

按照此前公布的计划，富时罗素将A股纳入因子由17.5%提升至25%，同时对指数成分股进行例行技术调整。至此，富时罗素对于A股第一阶段的纳入因子提升将全部完成。

值得注意的是，富时罗素曾计划在2020年3月完成对于A股的第一阶段第三批次纳入，却因全球资本市场波动将其分成“两步走”。

5月25日，前海开源首席经济学家杨德龙告诉时代周报记者，随着国际指数不断将A股的纳入因子提升，将会吸引更多外资流入A股市场，包括主动的资金以及被动的指数基金，都将会给A股市场带来新增力量。从中长期看，外资仍将继续加大对A股的配置。

5月25日，新纳入富时罗素指数的浙商银行(601916.SH)上涨0.5%，渝农商行(601077.SH)上涨0.42%。

三步走到四步走

富时罗素的第三批次纳入稍微有点“迟到”，却并未缺席。

富时罗素第一阶段纳入曾被概括为“三步走”。2018年9月，富时罗素宣布，从2019 年6月起将中国A股纳入富时罗素指数，第一阶段纳入因子设定为25%;纳入计划分三步实施，分别为2019年6月、9月与2020年3月，纳入比例分别为20%、40%和40%。

不过，原定今年3月完成的纳入计划临时出现调整。3月17日，富时罗素公告，A股最新一批纳入指数将分成两步实施。根据公告，“分两步走”是指，最新一批纳入规模的四分之一在3月实施，其余四分之三将在6月的指数评估时实施。

今年3月恰逢全球资本市场震荡，调整指数或增加相关机构的调仓压力，而如今，市场逐渐企稳，富时罗素扩容也如约而至。

北京时间5月23日凌晨，富时罗素公布第一阶段第四批次A股纳入名单，将纳入两只A股，分别为浙商银行和渝农商行，未剔除A股股票，该变动将于6月22日开盘前生效。

指数调整生效后，A股在富时罗素全球股票指数系列中的纳入因子将从17.5%升至25%，至此，富时罗素第一阶段纳入A股方案也将实施完毕。

富时罗素官网文件显示，第一阶段结束后，代表其管理下的100亿美元资产的初始资金被动净流入。A股成功“入富”后，富时罗素CEO麦思平曾表示，未来5—10年内，以跟踪指数形式进入中国市场的被动资金可达2.5万亿美元。

对于此次纳入带来的增量资金，国内的卖方机构还考虑了主动资金流入的因素，测算数据小有出入。譬如，国元证券研报认为此次扩容，增量资金或超200亿元;信达证券认为有望带来210亿元的增量资金;兴业证券研报则认为或带来250亿元的增量资金。

外资进入平稳过渡期

在A股被分批次纳入国际指数体系的过程中，外资也逐渐成为影响A股市场的重要力量。

2017年6月，MSCI宣布纳入A股，拉开了国际三大股指“纳A”的序幕。伴随着MSCI、富时罗素和标普道琼斯指数等国际指数宣布纳入A股，A股国际化进程加速。

MSCI与标普道琼斯指数的第一阶段A股纳入计划均已在2019年实施完毕。截至目前，两指数也尚未公布未来的纳入预期，现正处于外资进一步大规模流入前的平稳过渡期。

5月24日，长城证券汪毅表示，参考韩国、台湾等市场的开放经验，此阶段仍会保持外资的净流入趋势。目前，国内疫情基本得到控制，国外疫情冲击最大的时间点也已经过去，A股的低估值和成长性在全球范围内仍然具有比较强的投资吸引力。

富时罗素此次扩容，可能是今年唯一可预见的国际指数纳入A股的实施安排，完成后，MSCI、富时罗素、标普道琼斯指数的A股纳入因子将分别达到20%、25%和25%。

此前，富时罗素亚太区董事总经理白美兰曾公开表示，A股纳入因子继续提升还需重点关注沪深港通的假日协同安排、QFII外汇兑换、A股外资持股比例限制、综合交易账户机制等问题。

华金证券日前指出，根据海外经验，纳入全球股指是一个相对长期的过程，从MSCI正式纳入到纳入比例提升至100%，韩国历经7年，中国台湾历经约10年。

5月24日，沪上某私募人士对时代周报记者表示，尽管三大国际指数“纳A”即将完成，但外资在A股的存在感增强是长期趋势，国内机构投资者越来越关注外资的投资理念和动向。

截至2020年一季度末，外资持有A股市值18874亿元，占A股流通市值比重为4.14%，与2019年末相比有所下降。而放眼长期，自沪深港通开通以来，外资持股市值和持股占比均呈持续上升趋势。

北上资金反弹式流入

年初受疫情影响，外资特别是北上资金出现了短期净流出。不过，今年3月下旬开始，随着国内疫情逐步得到控制，全面复工复产有效推进，海外疫情影响趋于平稳，A股市场企稳反弹，北上资金也出现“反弹式”大规模净流入。

据统计，2月20日至3月23日，北上资金流出1100亿元。但3月24日至5月22日，回流近800亿元。太平洋证券统计显示，3月24日以来，A股市场多数行业呈现净流入，其中，医药生物、计算机、电子行业净流入相对较多，分别净流入38.33亿元、27.57亿元和16.85亿元。

近期，北上资金仍延续回流。上周(5月18—22日)北上资金净流入79.47亿元。其中，沪股通净流入29.53亿元，深股通净流入49.94亿元。

杨德龙对时代周报记者解释称，现在A股市场无论是从估值还是从经济复苏的角度看，都具备投资吸引力。北上资金从4月初开始大量流回，单4月就流入超过530亿元。外资流入不仅是因为估值低，还有一个因素就是A股纳入MSCI等国际指数。

在杨德龙看来，虽然短期内MSCI等可能不会再次提高A股纳入因子，但从中长期看，A股纳入因子一定不断上调，最终调到100%。央行已宣布完全取消QFII和RQFII的额度限制，资金汇进和汇出限制也简化了流程，这些都有利于吸引更多外资流入中国市场。

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