2022-02-25开源证券股份有限公司吕明,陆帅坤对石头科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q4收入超预期、业绩略低于预期，净利率拐点已至》，本报告对石头科技给出买入评级，当前股价为650.0元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为71.77%，对该股盈利预测较准的分析师团队为中金公司的韦一飞、何伟。

石头科技(688169)

Q4 收入超预期、业绩略低于预期，净利率拐点已至，维持“买入”评级不变

公司发布业绩快报， 2021 年预计实现营收 58.37 亿 (+29%)； 归母净利润 14.02亿(+2%)。单 2021Q4 来看， 预计实现营收 20.10 亿(+30%)， 其中自有品牌收入19.52 亿(+39%)； 归母净利润 3.86 亿(-18%)； 净利率 19.2%(-11.1pcts)。 2021Q4 收入超预期、 业绩略低于预期，主系净利率受营销费用增加以及原材料上涨拖累，考虑产品结构提升、原材料涨价趋缓、正经营杠杆效应等积极因素，预计 2022Q1净利率将迎来拐点。我们下调 2021-2023 年盈利预测， 预计 2021-2023 年的归母净利润 14.0/17.8/23.8 亿元(2021-2023 年原值 14.8/20.1/25.4 亿元)， EPS 为21.0/26.7/35.7 元(2021-2023 年原值 22.2/30.0/38.0 亿元)，当前股价对应 PE 为32.0/25.2/18.8 倍， 考虑原材料上涨为短期因素，维持“买入”评级不变。

2022 年国内自清洁需求旺盛，头部品牌强者恒强，看好公司内销持续高增长

2022 年自清洁产品需求旺盛、价格带拓宽下行业有望实现量价齐升。 截止 2 月20 日，公司内销 2022 年以来持续超预期、份额明显提升。 根据生意参谋，石头阿里渠道 2022 年以来累计 GMV+104.0%，销额市占率达 16.0%。根据奥维云网，石头 2022 年以来线上销额市占率达 19.9%，同比+8.8pcts。考虑自清洁产品占比持续提升，且自清洁产品 G10 价格高于 t7s 系列， 预计 2022 年内销持续高增长。

2022 年海外新品亮眼，契合中高端 LDS 普及风潮，看好公司外销逐季度改善

根据 JS 数据，截止 2 月 20 日， 2022 年 2 月石头美亚销额+2.7%，重回正增长，增速较 1 月(-13.8%)明显提升。考虑到 2022Q2-Q4 外销迎来低基数、海外扫地机新品上市， 我们看好公司 2022 年外销逐季度改善。 2022 年 Shark 将推出中高端LDS 产品，配合石头、科沃斯、 Eufy 等中国品牌的共同发力， 2022 年海外扫地机市场中高端 LDS 产品有望迎来热销。 公司 2022 年 CES 展推出的全能机型 S7MaxV 系列产品力强劲、定位高端，配合海外性价比款扫地机 Q7 Max+以及洗地机 Dyad 丰富产品序列，我们看好公司把握风口机遇、进一步提升份额。

风险提示： 行业竞争加剧； 原材料价格持续上升；海外销售不达预期。

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为1273.97。证券之星估值分析工具显示，石头科技(688169)好公司评级为4.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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