（原标题：“麻辣烫第一股”杨国福上市，众声喧哗，新消费又在撬动VC/PE心扉？）

《科创板日报》（记者 陈美）讯，在消费赛道，本周让VC/PE们最关注的，除了头部茶饮喜茶全面下调饮品价格，“杨国福麻辣烫”上市，恐怕是最心动的一件事。

2月22日，“杨国福麻辣烫”向港交所递交招股书，这使得一碗麻辣烫也能撑起一个IPO。

然而，与600亿估值的喜茶不同，“杨国福麻辣烫”并未获得资本的加持。对此，有消息称，上市前，“杨国福麻辣烫”曾开放过融资渠道，但200亿估值吓跑了所有投资人。

不管怎样，杨国福一旦IPO成功，实控人杨国福将成为最大受益人。

一碗麻辣烫，撑起一个IPO

尽管200亿估值吓跑了所有投资人，但“杨国福”的上市，还是让VC/PE们看到了消费赛道的潜力。

招股书显示，作为一家麻辣烫连锁品牌，杨国福靠加盟店方式迅速扩张。截至2021年9月30日，“杨国福”品牌旗下共有5783家餐厅，其中自营餐厅仅3家，境外加盟餐厅21家。

营收上，2021年1-9月，“杨国福麻辣烫”实现11.63亿元收入，上年同期为7.23亿元。其中，加盟费占营收的20%左右，剩下的几乎都来自于向加盟商卖调味料、食材、厨房设备、餐厅家具等。

就销售自产货品而言，记者看到，这一业务毛利高达44.7%，而转售向第三方采购的货品，毛利也有19.6%。

这一运营方式，让一位投资人想起了瑞幸咖啡的案子。该投资人对《科创板日报》记者表示，在加盟方式下，赚钱的其实是物料本身，而非咖啡。

”瑞幸的融资，大部分用于单店成本补贴，比如房租、人工等。反而卖物料，成了毛利最高的一部分。“

再回到杨国福的上市来，伴随着“麻辣烫第一股”的出现，餐饮企业上市也达到了一定高潮。

在港交所上，今年已有两家餐饮企业递交了招股书，分别是乡村基和海鲜火锅品牌七欣天。其中乡村基获得红杉中国的加持，2020年6红杉中国以数亿人民币完成战投投资，帮助其扩大门店。

2021年，捞王、绿茶餐厅也纷纷提交招股书，拟在港交所上市；老娘舅、老乡鸡、西贝莜面村、和府捞面也蓄势待发，启动IPO计划。

根据披露，老娘舅和老乡鸡计划上市A股深圳主板，西贝莜面村与和府捞面，则启动上市计划。

一时间，在长坡厚雪的赛道寻找中，有投资人说：消费领域只是刚刚开始，没有上市的公司还有很多。

估值火爆，消费赛道也“内卷”

在刚刚过去的2021年，消费领域“内卷”十足。

2月一个温暖的午后，有消费领域的投资人对《科创板日报》记者表示，“作为投资人，在2021年上半年，其实是有一点痛苦和焦虑。那个时候，好多人都在抢项目。”

“今天谈好1个亿，明天就变成2个亿，再后天别人3个亿的款已经打到账上去了。”在采访中，该位投资人回忆起当时的情景，依然有些激动，“虽然我们有定力，但是还是会受到一些影响。”

“等到现在，再回头去看，我们又非常从容了。”在他看来，做消费领域的投资，跟其他硬科技投资不一样，还是需要一定耐心。

事实证明，2021年消费类行业投融资事件数量，及金额均创近年新高；但下半年起，投资热开始退潮，市场回归理性。

在这波投资热潮中，小面、炸串、咖啡均有过连续融资，而且创出过单笔高额融资的记录。

以小面为例，和府捞面在2021年完成8亿元E轮融资，CMC资本、众为资本、腾讯投资、龙湖资本加持。而在2020年，和府捞面才完成4.5亿人民币D轮融资，入局者为腾讯投资、龙湖资本、华映资本。

在这前后，天图投资也领投了速食面品牌瓷面江湖；源码资本加码了牛肉拉面品牌陈香贵；红杉中国、高榕资本以及挑战者资本抱团了马记永。

面食赛道中，遇见小面更是以30亿估值，位列第一，而它背后的投资人则是，碧桂园创投、喜家德和百福控股。

对此，上述接受记者采访的投资人感叹道，市场中，确实有些“深口袋”。不过，他坚信，一碗小面值不了100亿元，消费赛道的泡沫，也还没有挤够。

新消费“第一股”们，市值下跌

在天平的另一端，已上市的各赛道新消费“第一股”们，市值却一路下跌。

截至2月25日，逸仙电商市值跌超85%；奈雪的茶股价仅有6.35港元，距离19.8港元每股的发行价，缩水60%；泡泡玛特自2021年3月起，股价也一路向下，距最高点已腰斩。

左手高估值，右手市值持续下滑，使得资本开始重新审视新消费投资逻辑。

青桐资本投资副总裁朱英涛在接受《科创板日报》记者采访时表示，从2020年开始，消费赛道热火朝天，头部项目P/S估值动辄5-10倍，有BAT等大厂员工更是转而杀入消费创业，赛道一时锣鼓喧天。

“经过了一年多，部分机构回归理性，对那些没有壁垒、数据涨不上去、全靠烧钱买量的产品，甚至是人为创造的伪需求、伪商业模式，开始收手。”

但朱英涛认为，民以食为天。消费一直都是一个有足够想象空间的赛道，头部项目受到高估值溢价，是非常正常的现象。

在她看来，这两天海底捞发布财报，巨额亏损使得股价大跌，但总市值依旧有千亿港元。“既然火锅这种最不需要厨子的餐饮类目，都能达到如此可观的市值，那么其他消费领域，必然也有公司可以做到。”

另一消费领域的投资人表示赞同。他认为，赛道投资趋于理性，商业模式匮乏、缺乏竞争力的玩家，被用脚投票逐渐出清，长久而言对于整个市场未必是坏事。

在渐渐退去的潮水中，记者发现，一向主投新能源和硬科技的IDG，也悄悄投了一家茶企。

2月22日，中式茶品牌一念草木中，完成数千万人民币Pre-A轮融资，这笔融资由IDG独家投资。进一步查询，一念草木中仅成立1年，主打精品包装茶。

2月8日，IDG又出手成立9个月的公司，中农美蔬获得IDG等700万元天使投资。这是一家一心投入美味番茄新技术新品种研究的公司。

有人离开，也有人进来。对于新消费，VC/PE们似乎并没有放弃，足够的想象空间，始终撬动着他们的心门。

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