股价三个月翻倍万丰奥威（002085）打了一个翻身仗？资产负债率五连升

汽车零配件企业万丰奥威(002085.SZ)在二级市场也起飞了。

7月19日，万丰奥威盘中强势涨停，收盘上涨6.36%，收报6.86元/股。

K线图显示，今年4月27日以来，公司股价从3.24元/股的低点一路上扬，不到三个月时间已经翻倍。

与股价翻倍相比，经营业绩并未翻倍。根据业绩预告，今年上半年，公司预计盈利3.26亿元至3.58亿元，同比最大增长幅度为53.60%。

本月，公司披露了5次投资者关系活动记录表。密集接待投资者，公司似乎在密集向市场释放利好。

近几年，万丰奥威经营承压，2019年至2021年，公司业绩上演了三连降，年度同比降幅均为两位数。

今年以来，万丰奥威似乎打了一个翻身仗，这得益于新能源汽车市场火爆，公司自身优化产品结构，产品市场渗透率提升。

不过，万丰奥威的经营尚未恢复到两年前水平，持续盈利能力的基础依然薄弱。

业绩恢复性增长仍不及2019年

新能源汽车蓬勃兴起、市场火爆，万丰奥威也从中分了一杯羹。

7月13日，万丰奥威披露的2022年上半年业绩预告显示，今年前6个月，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润(简称“净利润”)为3.26亿元至3.58亿元，与上年同期的2.33亿元相比，将增加0.93亿元—1.25亿元，增幅为39.96%—53.60%。公司预计实现的扣除非经常性损益的净利润(简称“扣非净利润”)为2.86亿元至3.18亿元，较上年同期的1.66亿元增加1.20亿元—1.52亿元，增幅为72.67%—91.87%。

从单季度业绩看，今年一季度，公司实现的净利润、扣非净利润分别为1.76亿元、1.60亿元，同比增长幅度为4.84%、3.17%，增幅不大。

对比发现，二季度，公司预计实现的净利润、扣非净利润分别为1.50亿元—1.82亿元、1.26亿元—1.58亿元，较一季度略有下降，但与去年同期相比大幅增长。去年二季度，公司实现的净利润、扣非净利润分别为0.65亿元、0.10亿元。

对此，万丰奥威解释称，公司产业结构为汽车金属部件轻量化和通航飞机制造产业，今年上半年，各项业务销量和盈利整体保持良好增长态势。具体为，一方面，得益于国内新能源汽车渗透率的大幅提升，公司不断优化市场结构，项目获取和配套供应实现快速提升。另一方面，通航飞机制造产业得益于订单充足、产销量稳健增长，销售收入增加，盈利能力持续提升。此外，公司不断强化产品价格管控，优化价格结算联动机制，推进大宗物资采购和原材料库存管控，降本提效，提升整体业务盈利能力。

与去年上半年相比，万丰奥威的经营业绩似乎打了一个翻身仗。实际上，这只是万丰奥威经营业绩恢复性增长。

2018年上半年，万丰奥威实现的净利润、扣非净利润分别为5.57亿元、4.94亿元，同比增长15.77%、9.80%。2019年至2021年，公司中期实现的净利润分别为4.20亿元、2.53亿元、2.33亿元，同比下降24.51%、48.07%、7.71%;扣非净利润为3.51亿元、1.35亿元、1.66亿元，同比变动-28.98%、-54.34%、22.32%。

上述数据显示，今年上半年，公司实现的净利润、扣非净利润同比虽然快速增长，但不仅不及2018年同期，也未恢复至2019年同期水平。

年度净利润方面，2018年，公司净利润为9.59亿元，2019年至2021年分别为7.69亿元、5.66亿元、3.33亿元，同比分别下降19.75%、36.83%、41.08%，连续大幅下降。

市场担忧的是，万丰奥威的盈利能力能否恢复至2018年水平并进一步增长?今年二季度，公司净利润、扣非净利润环比一季度已经出现下降趋势。

资产负债率五连升

万丰奥威还有潜在风险，那就是资产负债率持续攀升。

截至今年一季度末，万丰奥威的资产负债率为56.53%，为有史以来的高位。

2017年底，万丰奥威的资产负债率为34.98%，2018年底至2021年底分别为48.93%、52.39%、52.99%、55.75%。

从2017年底的34.98%到今年3月底的56.53%，万丰奥威的资产负债率五连升，累计上升21.55个百分点。

资产负债率持续攀升，一方面与应收账款、存货居高不下有关，另一方面源于有息负债增长。

2021年底，万丰奥威的应收票据及应收账款账面价值为28.33亿元，存货余额为25.68亿元，二者合计为54.01亿元，占公司期末流动资产77.02亿元的70.12%。

与应收票据及应收账款相对应的是，2021年，公司应付票据及应付账款12.18亿元，不到应收款项的一半。这意味着，公司需要垫资。

今年一季度末，公司应收票据及应收账款账面价值为29.98亿元，进一步上升，说明公司期后回款并不理想。今年一季度，公司经营性现金流净额为0.13亿元，与去年同期的2.45亿元相比减少2.32亿元。