世运电路（603920）净利全分掉扩产靠募资不缺钱业绩增长乏力实控人忙套现

印制电路板企业世运电路(603920.SH)再度筹划募资，遭受圈钱质疑。

8月4日晚间，世运电路披露定增预案，公司募资不超过17.93亿元，这些资金用于扩产、技术升级以及补充流动资金。

单纯从账面上看，世运电路并不缺钱。今年一季度末，世运电路账面货币资金16.17亿元。

2017年上市以来，公司通过直接融资已经达23.39亿元。截至今年6月底，尚有超4亿元资金未用完。

那么，世运电路是否有必要进行如此大规模融资呢?

长江商报记者发现，上市以来，世运电路的盈利能力并无明显增长，但公司并未将这些利润用于扩大再生产，而是分给股东，导致公司的产业布局高度依赖市场融资。

作为世运电路的实际控制人佘英杰，已经开始实施较大规模减持。截至目前，通过二级市场减持加上公司现金分红，佘英杰已套现近10亿元。

净利几乎全分掉扩产靠募资

不缺钱仍然募资，世运电路的定增一亮相就受到诟病。

根据定增预案，世运电路拟向不超过35名特定投资者定向发行股票数量不超过1.60亿股，募资不超过17.93亿元。本次募资将投向三个项目，即年产300万平方米线路板新建项目(二期)、多层板技术升级项目、补充流动资金，项目预计投资18.50亿元，拟使用募资17.93亿元，分别为11.12亿元、3.01亿元、3.80亿元。

世运电路于2017年4月登陆上交所，上市以来，已经完成两次直接融资，这些募资，基本上都用于产业布局及补充流动资金。

2017年，公司IPO募资13.39亿元，这笔资金，用于年产200万平方米/年高密度互连积层板、精密多层线路板项目以及补充充流动资金，其中，补充流动资金募资为1.77亿元，其余的全部用于实体项目建设。截至2021年底，这笔资金使用完毕，实体项目也于2020年5月达到预定可使用状态。

2021年初，世运电路发行可转债募资10亿元。这一次，所募资金全部投向年产300万平方米线路板新建项目(一期)。截至今年6月底，累计投资5.41亿元，尚需4.51亿元。项目预计今年4月达到预定可使用状态。

根据今年一季度报告，3月底，世运电路账面货币资金为16.17亿元，对应的长短期债务合计为13.45亿元，其中，短期债务为4.26亿元、长期债务为9.19亿元。长期债务为可转债，未来可转换为公司股份的债券。据此判断，世运电路并不缺钱。

此外，从经营现金流看，2017年至2021年，世运电路的经营现金流净额分别为1.39亿元、2.57亿元、5.76亿元、4.99亿元、2.97亿元，均为净流入。

在不缺钱的情况下，世运电路却计划大规模募资，且将其中的3.80亿元补充流动资金。

市场质疑世运电路本次定增募资系圈钱行为，还有一个十分重要的原因，那就是不将利润投入到再生产，而是将其大规模分红。

wind数据显示，2017年到2021年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)累计数为12.49亿元，派发的红利累计数为11.35亿元，分红率高达90.87%。其中，2017年、2021年，公司分红率分别为102.29%、152.31%，分掉的红利比当年赚取的净利润还要多。

将超过90%的净利润通过分红形式分给股东，扩大再生产怎么办?世运电路采取的办法就是频频通过股权融资来解决。

世运电路的这一模式，确实具备圈钱特征。

业绩增长乏力实控人忙套现

频频募资扩产，世运电路的业绩并未因此大幅增长。相反，业绩增长较为乏力。

先后看上市之前的经营业绩。2012年，世运电路实现的营业收入、净利润分别为10.93亿元、1.05亿元，2013年至2016年，公司实现的营业收入分别为11.71亿元、12.42亿元、14亿元、16.35亿元，不间断增长。对应的净利润为1.27亿元、1.44亿元、1.57亿元、2.65亿元，基本上与营业收入变动趋势同步。其中，2016年，上市前一年，净利润同比增加超过亿元，增幅为68.66%，增速较快。

上市后，2017年至2021年，公司实现的营业收入分别为19.57亿元、21.67亿元、24.39亿元、25.36亿元、37.59亿元，同比变动幅度为19.72%、10.73%、12.53%、3.98%、48.23%。2021年，营业收入较上年大幅增长。同期，公司实现的净利润为1.81亿元、2.26亿元、3.29亿元、3.04亿元、2.10亿元，同比变动幅度为-31.74%、24.96%、45.61%、-7.61%、-30.97%，波动幅度较大，与营业收入变动趋势并不同步。

上述数据显示，2021年，公司营业收入大幅增长，较上市之前的2016年增长了约129.91%，而净利润出现较大幅度下降，较2016年的净利润不仅没有增长，反而下降了20.75%。

那么，世运电路两次募资投建的项目效益如何?

2017年上市之时的募投项目年产200万平方米/年高密度互连积层板、精密多层线路板，2020年至今年上半年实现的效益分别为-224.01万元、1990.23万元、3796.87万元，累计数为5563.09万元。

此前，公司预计，项目达产后，年新增净利润约1.72亿元。显然，这一项目并未达到预期效益。

2021年发行可转债的募投项目向年产300万平方米线路板新建项目(一期)，今年4月达到预定可使用状态，承诺的预期效益为，达产后，稳定期可实现净利润2.70亿元。今年上半年的净利润为亏损112.62万元。对此，公司解释称项目达到预定可使用状态未满一个正常年度。

经营业绩疲软，募投项目未达预期，世运电路的实际控制人佘英杰却忙着减持套现。

2020年12月5日，上市满三年后，世运电路的控股股东新豪国际集团有限公司(简称新豪国际)披露减持计划，其计划在2020年12月29日至2021年6月26日期间，减持不超过409.50万股股份，占公司总股本的1%，减持原因为业务发展需要。

不过，这次减持计划实施并不顺利。最终，这次减持计划期满，仅减持27万股，套现金额约为700万元。

今年5月28日，新豪国际披露第二轮减持计划，其拟通过集中竞价、大宗交易的式减持其所持公司股份合计不超过2661.25万股，占公司总股本的5%。

这一次，动作迅猛。今年6月21日至7月21日，一个月之间，新豪国际减持了1429.53万股股份，占总股本的2.69%，套现约2.27亿元。目前，减持计划尚未实施完毕。

至此，新豪国际通过二级市场减持已经套现约2.35亿元。

上述减持之前，新豪国际持有世运电路62.28%股权，减持之后，新豪国际的持股比为59.60%。佘英杰持有新豪国际100%股权，因此，佘英杰的间接持股比降至59.60%。