速讯：博菱电器代工模式综合症：营收净利润波动性大，毛利率持续下滑

（原标题：博菱电器代工模式综合症：营收净利润波动性大，毛利率持续下滑）

(资料图)

《港湾商业观察》施子夫

创业板上市委员会消息，11月4日召开的第77次上市委员会审议会议，届时将审议宁波博菱电器股份有限公司（以下简称，博菱电器）的首发事项。

近三年，博菱电器97%以上收入都来自外销，公司主要通过ODM/OEM模式为Capital Brands、Philips、SEB、BSH等国外厂商提供服务。因其高占比的代工模式，企业的创新性和成长性问题一度受到深交所关注。

业绩波动性大，客户集中度偏高

博菱电器主要经营厨房小家电的研发、设计、生产和销售，主要产品包括食品加工及搅拌机、煎烤器、咖啡机、空气炸锅及烤箱等。

在近三年，食品加工及搅拌机贡献的收入均占博菱电器总收入的75%以上，为公司主要的收入来源。

2019年至2021年以及2022年一季度（以下简称，报告期内），博菱电器实现营收分别为8.70亿元、16.96亿元、19.73亿元和3.46亿元；实现归母净利润分别为6224.92万元、1.11亿元、7861.28万元和572.13万元；实现扣非后的净利润分别为6018万元、1.07亿元、7281.89万元、503.88万元。

今年二季度，公司实现营收3.64亿元，实现净利润2837.50万元，扣非后净利润2407.13万元，毛利率21.88%。

2021年，博菱电器实现营收同比增长16.33%，净利润同比下滑29.18%。至2022年一季度，博菱电器营收较去年同期下滑14.59%；二季度，公司营收同比下滑27.37%，净利润同比增长202.22%。

对于2021年出现的增收不增利以及今年一季度出现的营收下滑的情况，博菱电器在招股书中解释称，“今年1月中上旬，当地新冠疫情公司停产抗疫使得产销量下降；公司主要的收入来源食品加工及搅拌机从2021年至2022年一季度增速逐步放缓，叠加第一大客户Capital Brands的订单量亦有所下降。”

Capital Brands是德龙下属企业，旗下Nutribullet、Magic Bullet是美国以及澳大利亚、新西兰、英国等市场的知名搅拌机系列品牌。报告期内，博菱电器客户集中度较高，并且存有依赖第一大客户的现象。

从2019年至2021年，博菱电器对前五大客户的销售收入分别为6.98亿元、14.35亿元、15.18亿元，占当期总收入比例分别为80.15%、84.65%、76.94%。至2022年一季度，博菱电器对前五大客户销售收入为2.81亿元，占总收入比重提升至80.88%。

若与同行可比公司新宝股份（002705.SZ）、闽灿坤B（200512. SZ）、比依电器（603215.SH）客户集中度普遍在25%-66%的区间，博菱电器客户集中度明显偏高。

报告期各期，博菱电器向第一大客户Capital Brands销售收入分别为5.95亿元、11.35亿元、9.79亿元和1.79亿元，占当期总收入比重分别为68.39%、66.91%、49.62%和51.70%。

对于博菱电器依赖大客户的情况，资深产业经济观察家梁振鹏对《港湾商业观察》表示，“依赖大客户会导致企业经营风险激增，一旦与大客户之间不再合作，公司的营业额可能要下跌一半甚至更多。”

不过，资深家电产业观察家刘步尘表示，“从另一个角度看，依赖大客户也是一种优势。某一个客户占比较高，公司业务会较为稳定，有大客户支撑，公司在业绩表现上不会大起大落。”

博菱电器在招股书中表示，“2022年8月10日，双方签订了新的合作协议，协议有效期一年，并约定除非到期前4个月，任何一方向另一方发出书面终止通知终止协议，否则协议应每年自动向后续一年。双方于2019年1月1日签署谅解备忘录（有效期三年，已到期）约定公司自2019年起成为Capital Brands所有传统产品的独家供应商，随着双方合作新产品的持续增加，公司对Capital Brands销售额中传统产品的占比在不断下降。”

“三创四新”受问询，毛利率下滑较大

博菱电器的销售模式主要分为ODM、OEM和自主品牌模式。因ODM/OEM模式下企业主要通过代工模式进行产品的生产、制造，博菱电器的毛利率表现也并不亮眼。

从2019年至2022年一季度，博菱电器ODM/OEM模式实现收入分别为8.59亿元、16.58亿元、18.62亿元和3.38亿元，分别占当期总收入的99.73%、99.23%、99.3%和99.49%。

博菱电器另有不足1%的收入来自自主品牌销售模式。报告期内，自主品牌模式实现收入分别为234.77万元、1285.11万元、1328.64万元和171.20万元，仅占当期总收入的0.27%、0.77%、0.71%和0.5%。

“ODM/OEM模式下，因为公司没有自主设计、制造的能力，同时没有品牌带来附加值。大部分以代工模式为主的企业品牌议价能力都偏低，公司在毛利率方面表现可能会弱于同行。”刘步尘坦言。

报告期内，剔除运输装卸费后博菱电器主营业务的毛利率分别为22.86%、21.01%、16.06%和16.65%，仅三年三个月的时间，博菱电器的毛利率就下滑了6.21个百分点。

同一时间，同行可比公司毛利率均值分别为27.81%、28.14%、23.42%和23.05%。其中外销占比70%以上的可比公司均值分别为20.36%、20.89%、14.94%和13.85%。若不考虑外销占比，博菱电器的毛利率明显低于同行均值。

在问询函中，深交所要求博菱电器说明公司成长性、与同业可比公司优劣势对比等情况，并一步分析并披露自身的“三创四新”相关情况，是否符合创业板定位的依据及合理性。

实控人履历引关注，多起劳动纠纷

除了创新性、成长性受到证监会关注外，在首轮问询函中，深交所还要求博菱电器详细披露实控人袁海忠完整的工作经历，以及是否存在国家公职人员违规经商等情形。

根据信披显示，博菱电器的控股股东为袁琪，实际控制人为袁海忠与袁琪父女，二人合计持有公司96.6%的股份。

实控人袁海忠曾于2007年以前任宁波市北仑三菱电器厂（以下简称，北仑三菱）厂长，而公开资料显示，宁波市北仑三菱电器厂为乡镇国有企业，现已注销。