激进加息下美国经济能否实现“软着陆”？拜登：美国经济远离衰退风险

美国商务部公布的最新数据显示，今年第三季度，美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算增长2.6%，这是该数据今年以来的首次正增长。对此，美国总统拜登发言称，第三季度GDP报告进一步证明，美国的经济复苏进程正在继续推进。然而，经济学家们却看法谨慎，他们认为，美国GDP好转的现象将是暂时性的，很难在未来几个季度持续。

由于美国经济GDP曾在今年上半年连续两个季度下滑，从而陷入“技术性衰退”，这引发了市场对美国经济衰退的广泛担忧，并一度带动市场交易主线转向衰退交易。如今美国第三季度GDP转为正值，这是否意味着美国经济已经远离衰退风险?当前，美国通胀居高不下，美联储仍在激进加息进程中，激进加息下美国经济能否实现“软着陆”?美联储货币政策转向将会发生在何时?

多因素导致美国GDP转正

综合来看，第三季度美国GDP环比增长首次转为正值，主要是因为净出口对经济贡献度提升，政府支出贡献由负转正;此外，个人消费增速虽边际放缓，但仍保持正增长，私人投资负增长缩窄。具体而言，出口方面，第三季度净出口带动美国GDP增长2.77个百分点，高于二季度其1.16个百分点的贡献率，这也是三季度美国GDP转为正增长的关键原因。进口方面，三季度进口环比下降6.9%，较上季度回落9.1个百分点，推动GDP增长1.14个百分点。

政府支出方面，在美国政府近期通过的《通胀削减法案》等政策影响下，美国第三季度政府支出环比上升2.4%，较上季度提升4.0个百分点，对GDP的增长贡献由负转正，推动GDP增长0.42个百分点。其中，联邦政府支出环比上升3.7%，较上个季度提升7.1个百分点。州和地方政府支出环比上升1.7%，较上季度上升2.3个百分点。

相对于出口和政府支出，美国消费领域在第三季度表现平平。第三季度，美国私人消费支出环比增长1.4%，二季度环比增长2.0%，拉动GDP增长0.97个百分点，增长速度与贡献率持续下降。从分项来看，商品消费环比下降1.2%，较二季度降幅缩窄1.4个百分点。其中，耐用品环比下降0.8%，较上季度降幅缩窄2.0个百分点。非耐用品环比下降1.4%，较二季度降幅缩窄1.1个百分点。服务消费方面，三季度服务消费环比增长2.8%，二季度环比增长4.6%，涨幅有所缩小。

美国经济或难实现“软着陆”

大部分分析师认为，虽然美国经济在第三季度实现增长，但鉴于上半年经济连续两个季度萎缩，加之消费者支出和房地产市场正迅速走弱，增幅不足以消除经济衰退或迫在眉睫的疑虑。与此同时，美元汇率走强削弱了美国出口商品在海外市场的竞争力，净出口数据能否延续强劲存疑。后续四季度美国经济的增长幅度预计将会放缓，保持韧性下滑的态势，短期内不会陷入衰退，但实现经济“软着陆”难度较高。具体而言，主要表现在以下几个方面。

其一，经济学家看淡美国经济前景的主要原因还在于消费领域表现疲弱。消费在美国经济中占比最高，也是美国经济走向的关键所在。从目前来看，三季度美国GDP虽然转为正增长，但主要是受到净出口增长以及政府支出由负转正的影响，个人消费增长速度却仍在放缓。第三季度商品消费拖累美国GDP增长0.28%，较二季度收窄0.33个百分点;服务消费推动GDP增长1.24%，较二季度下降0.75个百分点。这表明美国消费领域放缓趋势还未结束，在11月和12月美联储不断激进加息之下，该领域增速预计将会持续放缓。

其二，除此之外，在美联储的持续加息下，美国房贷利率上升较快，截至10月20日，30 年期固定抵押贷款利率为6.94%，较年初增长超过350个基点， 居民贷款压力不断增加，美国住房市场不断降温。9月份，美国新屋开工总数为143.9万套，较年初下降超过20万套，成屋销售也受到较多负面影响。后续来看，鉴于美联储加息短期内还将继续，美国房贷利率预计将会维持高位，从而对房地产投资带来持续的抑制。

其三，净出口成为第三季度推动GDP增长的最主要因素，后续预计将会减弱。分析师表示，随着冬天的到来，欧洲对于天然气的需求还将持续， 但是随着国际大宗商品价格的下行，相关的商品出口金额增长速度预计将会放缓。进口方面，随着节假日的来临，相关商品的进口预计将会提升。总体来看，净出口或仍能成为美国经济增长的一个推动力，但拉动力将会减弱。政府支出方面，从中期选举情况来看，美国政府的财政刺激政策预计将难以通过，从而拖累美国经济增长。

美联储或仍保持激进紧缩立场

利率期货数据显示，美国第三季度GDP数据公布后，市场对11月和12月的美联储加息预期变化不大，即11月加息75个基点、12月加息50个基点，但对后续的加息预期有小幅降温。GDP公布前，市场预期最后一次加息将在明年3月，峰值利率在4.9%左右，明年下半年大概率只降息25个基点;GDP公布后，市场预期明年2月会是最后一次加息，峰值利率在4.7%左右，并且明年下半年大概率会降息50个基点。

当地时间11月1日，为期两天的美联储议息会议拉开帷幕。数据显示，作为美联储最关注的通胀指标，9月美国个人消费物价指数(PCE)同比增长6.2%，与8月持平，是其长期目标的3倍。去除食品和能源的核心PCE增速则升至5.1%，创下今年3月以来新高。平衡而言，在美国通胀数据仍处高位之下，况且美国第三季度GDP出现好转，美联储本次议息结果悬念和变数不多。不过，投资者需要关注本次例会上美联储官员的具体表态，从而研判美联储利率政策转向的时点会在何时。

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