近日，A股猪肉板块出现罕见一幕。
5月18日，股价盘整了近半年时间的牧原股份大跌6.11%，股价创出近一年半的阶段新低，新希望、温氏股份等也在其带动下走低。而另一边，本来市场大多认为即将出局的*ST正邦却走出了涨停连板。
快破产的公司和最优秀的公司股价走势分道扬镳，多少让人有些意外。牧原为何急跌？如何看待猪周期机会？本文将就此问题进行分析。
【资料图】
猪瘟影响减弱，主动去化成为减供唯一途径
众所周知，虽然大家普遍是通过猪价来判断猪周期高低点，但背后本质还是供需关系的变化。供给大于需求，猪价走低；需求大于供给，猪价走高。
虽然猪肉需求有季节性波动，但从全年角度来看变化并不大。因此，在猪肉供求关系中，最大的变量就来自猪肉供给。
短期供给取决于生猪存栏量，长期供给取决于能繁母猪存栏量。所谓的产能去化也就是从这两个方面入手。
对短期供给而言，猪企可以通过压栏、二次育肥等方式调整市场猪肉供给；对长期供给而言，就一条路可走，淘汰能繁母猪。
目前，淘汰能繁母猪分两种形式。其一，被动出清。比如18到19年期间肆虐的非洲猪瘟，我国生猪、能繁母猪存栏量不断下滑，生猪供不应求，猪肉价格持续飙升；其二，主动出清。在猪价持续走低，生猪养猪陷入普遍亏损的情况下，部分猪企和个人养殖户无法承受最后选择淘汰落后产能。
来到本轮猪周期，实际情况有了一些变化。
虽然国内非洲猪瘟依然存在，但多是小规模对整体供给影响不大。据农业农村部统计，今年一季度，全国非洲猪瘟检出阳性率在0.02%左右，和去年同期基本持平，持续保持在较低水平。
简单来说，影响供给的外部因素已经基本消化，长期产能出清只能靠低猪价亏损逼迫猪企主动去产能。
股价急跌背后，产能出清预期降温
问题是，截至目前，猪企亏损已经持续了4个月了，但能繁母猪存栏量仍维持相对高位水平，产能去化还远未到达市场期待的程度。
在此背景下，正邦的资不抵债对其他猪企而言其实是好消息。少一个玩家，也就意味着产能出清和市场集中度提高。因此，等着正邦倒下的投资者其实不在少数。
但意料之外常理之中的事还是发生了。
5月15日，正邦科技宣布与江西国企签战略协议；5月17日，正邦科技公告称公司预重整已收到11家意向投资人报名。预重整和对外合作的连环拳最终打出了*ST正邦的四连板，也打破了行业快速出清的预期。
此外，在近日牧原股份召开的年度股东大会和投资者关系活动记录表中提到了几大关键表述：1，当前母猪存量多、肉猪多、存肉多，现在的猪价属于正常状态；2，猪价难以判断，对公司而言主要是养好猪，降成本；3，2023年公司预计出栏生猪6500万头-7100万头。
在市场投资者看来，牧原传达出的信号相当悲观。
或是基于成本优势，牧原是没怎么做产能去化的，相反还在扩产，未来出栏成长空间不小。现在也不管猪价怎么走了，优先考虑降成本的问题。
而经过此前猪周期的洗礼，猪肉股短期涨幅巨大让很多人尝到了甜头。因此每当猪价下行一段时间，甚至开始亏损时，主力资金就会出现惯性记忆，就开始博弈未来的产能去化周期反转，打一个提前量。
现在正邦经过预重整和对外合作，虽然这些措施能否化解公司面临的巨额债务问题还有待观察，但一时半会儿正邦估计也难就此彻底倒下。
另一边，其他沐浴过曙光的玩家也更耐得住性子，秉承着活下去就能胜利的信念，养猪行业进入“熬鹰阶段”，企业层面的出清短期来看或告一段落。
就此来判断，距离猪价、猪周期反转到来的时间还将拉长，养猪行业还远没到可以非常乐观的程度，由此也就不难理解为什么牧原股价突然大跌了。
未来猪周期的机会怎么看？
复盘数轮猪周期，不难发现产能去化的程度绝对了后续行情的高度，正是因为非洲猪瘟带来的极致产能去化，才造就了超级猪周期。
本轮周期猪瘟影响减弱的情况下，单靠市场竞争或难再现昔日周期高点的辉煌，因此猪肉行情的强度将弱于上轮，加上猪肉股虽然调整下跌不少，但相比此前仍处于较高水平，在行业集中度未能明显提升的情况下，未来板块上涨空间相对有限。
在清醒认识到周期强度减弱的情况下，投资者首先需要的就是降低心理预期。此外，还需要考虑市场资金博弈问题。
正如前文提到的那样，经过此前猪周期的洗礼，猪肉股短期涨幅巨大让很多人尝到了甜头，参与市场博弈的资金越来越多。受此影响，往往猪周期运行情况和市场股价表现存在一定程度的滞后和背离。
但提前量打得越多，就越会挤压真正周期高点到来后的上涨空间。一点预期被提前打满，行业拐点到来之日或许就是板块杀跌的开始。
在当前市场环境下，猪肉板块的运行已经变得更加复杂。其实现在情绪降温反而是好事，股价充分调整之后空间更可观。
综上，对于本轮猪周期的机会，建议适当放低预期，更多考虑性价比的问题。当前来看，猪价仍处于探底磨底阶段，充裕现金流的重要性或将超越规模成本，因此对于资产负债表急剧恶化的猪企还是要保持谨慎。
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