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□本报记者 仇兆燕

我国资本市场正式迎来“全面注册制”时代。

对于资本市场，全面注册制时代来临将带来三方面影响。首先，市场化程度会进一步提高。注册制将促进新股发行提质增效，估值定价会更加专业化，能有效减少资本市场供需失衡带来的新股上市炒作，同时加速市场分化，优质企业获得更多资源和资金，促使劣质企业退市。其次，有利于解决信息披露不透明的问题。与原核准制相比，注册制下，监管部门将更多的关注点集中在信息披露的真实、全面性上，促使企业进行准确真实的信息披露。最后，有利于解决中小企业融资问题。全面注册制实行降低了原有的高上市门槛，在盈利指标等条件上有所放宽，发行条件更加精简优化、更具包容性，这也有利于进一步推动我国资本市场服务实体经济，推动我国企业上市流程的标准化、规范化。

全面注册制也将给普通投资者的交易带来不小的影响，“打新”的预期收益将明显分化。这是新股上市交易规则发生变化，因此将带来交易逻辑的转变，新股上市后价格波动、破发概率可能变大。

招商基金研究部首席经济学家李湛认为，注册制实施后，新股发行的数量会有明显增加，“打新”资金的可选标的增加；取消新股发行市盈率限制给予了发行人、中介机构与投资人之间更大的价格博弈空间，发行市盈率将进一步分化；取消上市前5日涨跌幅限制，注册制下，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，第6个交易日起，涨跌幅限制为10%。新股的定价效率显著提升，连板效应将不再存在。

这意味着，新股上市后股价波动较大，“打新”的预期收益将明显分化。李湛介绍，在核准制下，主板新股发行的市盈率都在23倍以下，比同行业在二级市场中的估值低，因此新股上市后通常会有较大幅度上涨，而全面注册制下，23倍市盈率被打破，投资者的乐观预期将会提前反映在新股定价中，新股发行价格相应会偏高，因此上市后的上涨空间可能会受限。

不过，结合科创板、创业板和北交所的经验，全面注册制实施后，短期内投资者“打新”热情仍在。“这将考验投资者的分析能力和选股能力，盲目‘打新’的策略并不可取，建议投资者重点关注掌握核心技术、符合国家长期发展战略的企业标的。”李湛表示。同时，他建议个人投资者注意三方面。一是建议个人投资者先对注册制新规进行全面了解，以免对规则的误解造成投资损失；二是建议专业的个人投资者进一步优化自身的资产配置组合，降低组合风险；对于非专业的个人投资者，建议通过专业的投顾机构参与市场；三是注册制全面实施后，市场交易逻辑有望进一步回归基本面，资金将向头部、优质、蓝筹标的集中，以往“炒新、炒小、炒差、炒短”的策略将面临更大的风险。建议个人投资者以中长线视角看待国内经济基本面与企业估值，实现长期、稳定的投资回报。

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