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□记者 许予朋

4月17日，人民银行开展1700亿元中期借贷便利（MLF）操作和200亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2%。

考虑到本月MLF到期量为1500亿元，这意味着本次MLF实现单日净投放200亿元，为连续第5个月平价加量续做。

从量上看，东方金诚首席宏观分析师王青认为，近期MLF持续加量续做，有助于补充银行体系中长期流动性。在宏观政策“稳增长”的取向下，伴随经济修复过程中市场主体融资需求增加，一季度新增信贷强劲增长，合计新增10.6万亿元，同比多增2.27万亿元，靠前发力特征明显。这意味着银行体系需要较大规模补充中长期流动性。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，本月MLF虽延续了加量续做，但资金净投放量较前两个月已有所收敛，从中可以看出人民银行对货币政策做了微调。一方面，3月社融、信贷数据实现超预期增长，显示供需两旺，信贷总量保持适度宽松水平，人民银行短期内进一步加码货币政策的需求并不迫切。另一方面，随着各项政策靠前发力，当前人民银行需关注的是政策向扩内需方面的传导实效，防范潜在的资金脱实向虚风险，提升政策支持的精准度。

从价上看，王青表示，在居民消费反弹、基建及制造业投资保持强势以及房地产市场出现回暖等因素带动下，今年年初以来，宏观经济已进入回升通道。在经济回升势头已经明朗的背景下，当前下调政策利率的必要性不高，这也是市场的主流预期。“我们判断，接下来政策面将主要通过支持基建投资保持较快增长，全力推动消费复苏，加大对房地产行业支持力度等方式，巩固经济回升基础。”王青说。

不过，值得注意的是，受消费需求修复较缓等因素影响，年初以来我国物价水平整体偏低，其中，3月CPI同比降至0.7%，PPI同比连续6个月处于通缩状态。与此同时，王青指出，伴随美国通胀水平走低，加之近期多家银行倒闭引发信贷紧缩，美联储有可能在年中前后停止加息过程。这样来看，内外部因素都为国内政策利率下调提供了条件。

招联金融首席研究员董希淼表示，一季度和3月金融数据虽然较为亮眼，但3月M2与M1“剪刀差”有所扩大，这反映出企业投资需求和对未来预期还需要进一步提振。一季度社会融资和信贷增长较快，部分原因在于政策性开发性金融工具集中发力和金融管理部门政策引导，信贷增长可持续性以及居民部门需求恢复仍然面临一定挑战，因此，应保持政策的稳定性和连续性。下一阶段，适当调降政策利率，引导市场利率继续下行，进一步激发居民和企业有效融资需求，仍然具有必要性。

人民银行货币政策委员会第一季度例会提出，当前国内经济呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固。周茂华预计，下一步货币政策将继续围绕稳就业、稳增长、稳物价进行调节，支持内需稳步恢复，但宽松力度或较一季度略有收敛，同时更注重提升货币政策的精准性。

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