波司登（3998.HK）：行业龙头韧性尽显，延续稳健高质量增长 今日视点

6月28日，波司登发布2022/2023财年年报，营收和净利润再创历史新高。

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2022/2023财年，波司登集团实现收入人民币167.7亿元，同比增长3.5%；权益股东应占溢利人民币21.4亿元，同比增长3.7%，其中，集团经营溢利人民币28.26亿元，同比增长10%。

过去一年受国内外严峻复杂的宏观形势以及多重超预期因素影响，我国服装行业在供需两端承压，据国家统计局数据，2022年服装行业规模以上企业工业增加值同比下降1.9%，增速比2021年同期下滑10.4个百分点，纺织服装、服饰业营业总收入下降4.6%，利润总额下降6.3%。在此背景下，波司登坚持 “聚焦主航道、聚焦主品牌”的战略方向，以“品牌引领、产品领先、渠道升级、优质快反”的经营策略，业绩逆势增长，核心竞争力进一步提升。

战略转型持续显成效，业绩连续五年稳健增长

自2018年以来波司登选择重新开始，回归羽绒服主业，回归品牌初创期打法，围绕渠道、产品、推广三个维度发力，坚定“聚焦主航道、聚焦主品牌”的战略。尽管面对全球消费市场低迷、原材料通胀等多重因素考验，战略转型持续显成效，在2022/23财年波司登保持连续五年稳健增长态势。

品牌羽绒服方面：

波司登坚持羽绒服专家定位，通过重新定义轻薄羽绒服、产品科技升级、渠道稳步升级、门店精细化运营等，集团品牌羽绒服实现收入人民币135.7亿元，同比增长2.7%，五年复合年均增长率达19.2%；

雪中飞品牌通过持续发力线上业务，持续完善普惠品牌升级，进一步深化“互联网+”运营模式，实现收入约为人民币12.2亿元，同比增长25.4%；

贴牌加工管理方面：贴牌加工管理业务保持稳定且健康的发展，实现收入人民币22.9亿元，同比增长20.7%，实现五年复合年均增长率达19.6%，创历史新高。

产品领先铸就品牌价值，核心品牌毛利率持续提升

作为“全球领先的羽绒服专家”的波司登，将专业品质注入血脉中，以科技创新提升产品力。为了打造全球领先的羽绒服,波司登创新研发多达数百项专利技术,更是拥有全国首个国家级认可的实验室和国内拥有温标体系的羽绒服品牌,并参与制订了羽绒服国家标准。

2022年10月,波司登推出舒适户外系列羽绒服，自主研发Bo-tech面料，打破传统羽绒服科技界限，一举包揽德国红点奖、美国Muse设计奖、美国工业设计优秀奖(IDEA设计奖)、意大利A奖及ISPO全球设计大奖五项国际大奖,展现强大的科技创新实力。

正是因为对科技创新和专业品质的执着追求,波司登品牌在2022/23财年获得诸多业界认可：获得行业专家欧睿颁发的“全球羽绒服销售规模领先”及“销售额全球第一”证书；在国际五大品牌价值评估权威机构之一“Brand Finance”所公布的榜单,波司登再次入“2022全球最具价值服饰品牌排行榜50强(Brand Finance Apparel 50 2022)”,荣获全球服饰品牌榜第48名。再次证实了波司登的品牌实力以及在全球羽绒服行业中的影响力。

产品领先铸就品牌价值，伴随着成功的品牌重塑升级以及科技创新产品轻薄羽绒服的推出，波司登品牌毛利率亦实现五年稳定提升，在2022/23财年，达70.8%，同比上升1.4个百分点。

数字化转型助力高效营运，夯实高质量发展基础

库存是服装行业最大的痛点，要去库存，流转速度得先跟上。在2016年，波司登便与阿里云一起打造“零售云平台”，将原本分散在各地的仓库、门店库存数据以及和线下割裂的线上库存数据“聚拢”在一起，逐渐建立起中国服装行业最先进的智能配送中心。

随着数字化转型的落地，波司登在渠道升级和供应链管理方面持续打通“人货场”“产销存”，通过互联网+大数据+智能制造，快速响应市场和顾客需求，提升门店、商品、品牌以及顾客经营效益。

在渠道升级方面，波司登大力发展线上渠道和会员经营模式，取得优异的成绩：

双十一天猫平台女装第一、男装第二，双十二天猫平台女装男装分别第一，京东重点三大促销及唯品会女装重点三大促销均排名第一；抖音官方旗舰店连续3年成为平台羽绒服类目单店销售第一名。在2022/23财年，品牌羽绒服业务实现线上收入同比增长达23.1%。

2022/23财年，波司登品牌在天猫及京东平台，新增粉丝1,399万，新增会员357万；截止2023年3月31日，波司登品牌在天猫及京东平台共计粉丝3,455万，会员1,363万。同时，截止2023年3月31日，波司登品牌在抖音平台共计粉丝782万。以上平台30岁以下年轻消费者占比较去年同期有明显增长。

在供应链管理方面，波司登坚持“优质快反”的经营策略，通过拉式补货、快速上新、小单快反的形式，实现优质快反；同时，根据市场终端数据反应在销售旺季进行滚动下单，实现优质快反供应。自2021/22财年开始，波司登在坚持维持较低首次订单比例的同时，持续坚持拉式补货调节机制，有效推进全渠道商品一体化运营管理；与此同时，上述补货机制、存货管理方法及商品运营体系在2022/23财年坚定实施落地，波司登营运能力指标进一步优化。

财报显示，库存方面：截止2023年3月31日，波司登集团库存周转天数为144天，较2022年3月31日下降6天。

应收账款周转方面：截止2023年3月31日，波司登集团应收账款周转天数为23天，较2022年3月31日下降1天。

通过供应链管理、库存控制及收款周期优化等措施，经营活动产生现金净额与净利润比例稳定攀升至1.4，为2023/24财年确保现金流的稳定性和可预测性，夯实高质量发展基础。

优秀的企业管理能力和强劲的经营活动现金流表现，波司登集团在22/23财年再次获得穆迪和标普分别授予“Baa3(展望稳定)”及“BBB-(展望稳定)”长期信用评级。国际权威评级机构授予的“双投资级”长期信用评级，彰显资本市场对波司登集团审慎的财务政策以及稳健的财务表现的肯定，体现波司登在商业周期中表现出的发展韧性。

综上，在2022/23财年复杂的宏观形势压力之下，波司登依靠强大的战略定力和优异的经营策略交出靓丽的财报成绩单，核心财务指标稳健增长，品牌、产品、渠道、营运管理等核心竞争力稳步提升。

未来，波司登将始终坚定“聚焦主航道，聚焦主品牌”的方向，致力于追求更高质量的产品研发与品牌发展，在加快全球领先战略新征程中守正创新、勇毅前行，开创“世界羽绒服、中国波司登、引领新潮流”的新业绩，不断为人们美好生活创造更大的价值，为品牌强国、质量强国建设贡献波司登力量。

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