【实习记者 许予朋】

3月15日，人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元公开市场逆回购操作。本次MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.85%和2.10%，均与前值持平。

从价上看，受2月广义货币（M2）增速下降、社融增量不及预期影响，市场此前普遍认为本月存在下调MLF利率的可能。今年1月，人民银行曾下调MLF利率10个基点，以增强市场的流动性。

对于降息预期落空的原因，东方金诚首席宏观分析师王青、高级分析师冯琳判断，当前经济存在下行压力，但其紧迫程度尚不足以促使监管层在3个月内两次动用降息“大招”。这也意味着3月LPR报价的定价基础保持不动，本月1年期和5年期LPR报价也将大概率保持不变。

招商证券首席银行业分析师廖志明指出，当前政策利率、企业贷款利率、加权平均准备金率均处于历史低位。2022年1月，政策利率下调10个基点，当前MLF利率仅2.8%，为历史最低。2021年12月，新发放企业贷款加权平均利率为4.57%，为改革开放以来最低。考虑到近两年大宗商品价格显著上涨，美联储即将开启加息进程，且全球多数主要经济体处于加息进程，短期内国内再次下调政策利率的必要性不高。

从量上看，3月MLF到期量为1000亿元，人民银行实施2000亿元MLF操作，意味着本月为增量续做。王青认为，本月增量续做的主要目标是加码“宽信用”，同时抑制市场利率上行势头。刚刚公布的2月金融数据显示，当月信贷、社融同比少增，且月末存量增速下滑，其中受房地产市场降温影响，以房贷为主的居民中长期贷款出现有数据统计以来的首次环比下降，各项贷款余额增速创近20年以来新低，而MLF加量操作能够直接补充银行中长期流动性，提升其放贷能力，能够“引导金融机构有力扩大贷款投放”。

展望未来，廖志明认为，短期降息降准对于“宽信用”作用有限。“降准的作用主要在于提升银行信贷投放能力，但当前信贷投放的核心制约在于信贷需求偏弱，降准对于改善信贷需求作用十分有限。”廖志明表示。

王青预计，二季度MLF利率再度下调的可能性正在增加。一方面，当前消费偏弱、地产遇冷局面仍在持续，这意味着去年下半年以来的经济下行压力尚未根本缓解。另一方面，近期国内疫情再度“抬头”，多地强化防控，有可能在短期内对经济运行形成扰动。以上两点需要货币政策及时发力对冲，确保今年政府工作报告设定的“国内生产总值增长5.5%左右”的目标顺利实现。

“我们判断，降息仍在人民银行的政策工具箱内。”王青说。

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