居然之家的困与乏

（原标题：居然之家的困与乏）

地产寒冬到来之际，作为地产下游产业的家居行业日子自然也不好过。虽然背靠国有资本，手持亮眼的业绩预报，但是居然之家的股价仍陷于泥潭之中。巨额的债务，对赌的承压、转型的迷茫都让这个行业巨头困乏交加。

快速扩张导致巨债压顶

财报显示，截至2021年6月30日，居然之家全国家居卖场的数量为398个，其中直营卖场92个，加盟卖场306个，而这个数字在2018年的时候还是285家。仅过去2年半时间，居然之家的卖场数量就增加了近40%。快速扩张的背后是居然之家高负债的经营模式。财报显示，2018年居然之家负债合计仅14.11亿元，而到2021年9月末已经扩大至363.92亿元，资产负债率高达64.96%，其短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债均呈现大规模增加。

旗下App被工信部公开通报

在传统模式走到天花板的时代，2018年，居然之家和阿里开启战略合作，正式对外宣布走向从传统家居卖场转型新零售的产业转型之路。财报显示，2021年上半年，居然之家在数字化相关研发及运营支出超8500万元。值得关注的是，2021年6月，居然之家上线了全新家居行业商品零售运营平台“洞窝APP”。据悉，“洞窝App”目标是定位本地化家居零售平台，解决家居消费痛点及难题，同时助力商企数字化经营。居然之家董事长汪林朋曾表示，会将居然之家做成开放的平台，而洞窝App的上线，是居然之家打造数字化家装家居产业服务平台标志性的一步。

然而，在今年的2月18日，国家工业和信息部网站上公布的《关于侵害用户权益行为的APP通报（2022年第1批，总第21批）》显示，“洞窝App”因涉及“APP强制、频繁、过度索取权限”，被列入通报名单。

洞窝APP不仅侵害用户权益，其推广方式也遭人诟病。在黑猫投诉平台上，有多位用户投诉称，曾经参与到洞窝App的分包地推渠道，不过在完成地推后，因为对信息来源判定不一致的问题，存在不结算地推费用的问题。

回购股份被套牢

2021年11月，居然之家通过了回购公司股份的相关议案，回购总金额不低于2.5亿元且不超过5亿元、回购价格不超过人民币8元/股。截至2022年2月28日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份26,929,305股，占公司当前总股本6,529,036,899股的0.41%，最高成交价为5.25元/股，最低成交价为4.8元/股，成交总金额为135,154,662.45元，已回购成交金额占公司拟回购金额上限的27.03%。不仅公司回购股票，居然之家的高管们也于2021年11月开始陆续增持公司股票，累计出资超2000万元。

然而如此积极的救市措施依然无法挽回股价的阴跌之势。自居然之家首次回购股份事实发生之日（2021年11月4日）起，其股价已从4.95元/股下挫至4.5元/股（截至2022年3月10日收盘），累计下跌9.09%。如果将时间拉长，对比一年前（2021年3月10日）的股价，居然之家的市值已悄然缩水近36%。

对赌仍是一座大山

2019年，借壳上市的居然之家与武汉中商签下对赌协议，协议要求居然之家要在2019年到2021年的三年里实现扣非净利润分别不低于20.6亿元、24.16亿元、27.19亿元的目标。财报显示，居然之家2019年的扣非净利润为20.92亿元，2020年的扣非净利润为12.69亿元。显然居然之家对赌协议的第一年目标恰恰完成，第二年的目标受限于疫情影响达成失败。由此居然之家调整细则，将对赌协议承诺期延后一年，业绩目标保持不变。

从年报业绩预报来看，居然之家预计完成扣非净利润24.5亿—26亿元，比上年同期增长68.75%—89.29%，恰恰好完成对赌目标。虽然2022年年初，一二线城市房地产有些许回暖趋势，但是整体上仍处于下行状态，与地产祸福相依的居然之家想达成2022年的对赌目标显然不是一件容易的事情。（来源|大华观察）

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